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安捷证券-华虹半导体-01347.HK-1Q22A业绩超预期,需求强劲驱散短期疑虑-220513

上传日期:2022-05-13 19:38:41  研报作者:Shiming Liang,Janet Zhang  分享者:jhx5050   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:Q22A公司于消费电子/工业及汽车电子/通信/计算应用领域营收分别同比增长109.0%/76.9%/64.6%/77.9%,消费电子应用仍为主要终端领域,占比为66.3%。由于目前消费类产品如智能手机、PC等需求呈现疲软状态,市场担忧下游客户进入去库存周期影响公司短期增长动能;公司管理层表。”

1. 1Q22A业绩超预期,剔除审计调整后毛利率显著提升。

2. 华虹半导体发布1Q22A财报,公司实现营收5.9亿美元(同比+95.1%,环比+12.6%),高于市场预期约6.0%,主要受到MCU、IGBT、超级结以及NORFLASH产品的强劲需求所驱动。

3. 由于折旧及奖金的增加以及政府补贴的审计调整,1Q22A公司毛利率为26.9%(同比+3.2pct,环比-5.6pct),其中8英寸及12英寸分别为38.6%及12.0%;剔除政府补贴审计调整后,1Q22A公司毛利率约为29.8%(同比+6.1pct,环比+0.5pct),超过指引上限。

4. 1Q22A公司实现归母净利润1.0亿美元(同比+211.4%,环比-22.9%),高于市场预期49.6%。

5. 得益于产品需求持续旺盛以及ASP环比提升,公司预计2Q22E营收环比提升3.4%至6.2亿美元,毛利率约为28-29%。

6. 8/12英寸ASP同比大幅上涨,产能利用率保持高位。

7. 受益于产品单价提升及产品组合改善,1Q22A公司8英寸及12英寸收入分别同比增长32.9%及379.5%,12英寸占比达到44.1%(同比+25.2pct,环比+5.2pct);8/12英寸ASP分别为582美元/片以及1213美元/片,同比分别大幅上涨26.0%及26.3%,于主要产品领域仍具有较强议价能力;随着12英寸扩产计划稳步推进以及需求保持强劲,全年ASP有望逐季上扬。

8. 1Q22A公司产能利用率保持高位运行,8/12英寸分别为107.7%/103.9%,且上海疫情期间仍保持在95%左右,风险管控能力凸显。

9. 产能扩张方面,公司1Q22A12英寸实际产能环比提升5K/月至65K/月,预计今年逐步扩产至94.5K/月,新产能预期于四季度或明年初正式释放,产品类别集中于需求较强的功率半导体、电源管理、逻辑等领域。

10. 公司于3月21日宣布董事会已批准回科创板发行人民币股份的初步建议,于5月12日披露募集资金约180亿人民币,特色工艺产能布局及工艺水平有望借助科创板资金优势快速提升。

11. 结构性紧缺抵销消费类需求疲软疑虑。

12. 1Q22A公司于消费电子/工业及汽车电子/通信/计算应用领域营收分别同比增长109.0%/76.9%/64.6%/77.9%,消费电子应用仍为主要终端领域,占比为66.3%。

13. 由于目前消费类产品如智能手机、PC等需求呈现疲软状态,市场担忧下游客户进入去库存周期影响公司短期增长动能;公司管理层表示,现有库存处于合理水平,公司亦服务于新基建、物联网、新能源汽车等结构性紧缺领域,有望抵销消费电子领域需求疲软疑虑,维持ASP环比上升趋势。

14. 对于市场有关美国或加强出售半导体制造设备禁令的疑虑,公司表示,于进出口方面已建立完备合规管控程序并具备美国商务部VEU资格,相关传闻预计不影响公司设备采购。

15. 维持“买入”评级,目标价为39.1港元/股。

16. 我们预期FY2022E公司将持续受益于下游强劲需求以及国产替代长期趋势,带动产能满负荷运行以及ASP环比上升。

17. 我们调整FY22E-FY24E收入预期至25.2/28.9/30.1亿美元,分别同比增长+54.7%/+14.4%/+4.3%;调整FY22E-FY24E归母净利润至3.9/4.6/5.1亿美元。

18. 我们调整目标价为39.1港元/股,对应FY22E17.0倍市盈率或2.0倍市净率水平。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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