中信建投-因子表现与模型解释力度分析：CNE7多因子模型-220512

1. CNE7多因子模型多因子风险模型在优化投资组合及降低投资组合风险，以及投资组合业绩归因方面应用极为广泛。

2. 我们基于中国A股市场特征及客户的反馈构建了股票模型CNE7经典版，模型选用10个风格因子、34个行业因子和1个市场因子作为解释股票收益的共同因子。

3. 与BarraCNE5模型相比，CNE7经典版在市场、部分风格及行业因子表现上更为显著，更能反映和体现市场行业轮动和风格切换。

4. 但近些年随着股票个数增多，10个大类因子框架解释力度有所下降。

5. 市场因子市场因子等同于全A指数的走势，引入市场因子可以将市场效应与行业效应剥离开。

6. A股的扩容进展飞速，截至2022年4月26日，CNE7模型样本空间中所含A股个数增幅达到273%，总市值增幅达到882%，自由流通市值约占总市值76%。

7. 风格因子风格因子包含10个大类因子，依次为Beta、残余波动率、规模、中盘股、EarningsYield、BooktoPrice、动量、杠杆率、流动性以及成长。

8. 风格因子的构建均采用股票流通市值。

9. 相比BarraCNE5模型，CNE7经典版的风格因子整体更显著，尤其是Beta、规模、中盘股、EarningsYield、BooktoPrice、流动性以及成长因子。

10. 因子计算总体方法论一致，但计算的细节有所差别。

11. 行业因子CNE7经典版模型基于申万一级行业分类标准，并将部分申万二级行业如白酒、制药、医疗器械等作为单独行业因子，总共构建了34个行业因子。

12. 当前中国A股行业股票数量和市值规模分布较为均匀。

13. 相比BarraCNE5模型，CNE7经典版的行业因子整体更显著，尤其表现在白酒、煤炭、机械设备、商贸零售等行业上。

14. 风险提示：模型计算偏误，因子收益率为历史收益率，不代表未来走势。