华泰证券-中金公司-601995-内外并举，奋楫前行-220513

1. 内外并举的现代投行巨擘，首次覆盖“买入”评级中金公司以“做中国自己的国际投行”为初心，在行业变革中通过内外并举不断推进向“大而美”的跨越，近年来持续加大境内市场布局，并在境外业务中维持行业领军地位。

2. 公司过去五年内各项指标增速均领先于同梯队大型券商，当之无愧为高速成长的现代投行巨擘。

3. 我们认为中金的稳步快跑，来自于多轮战略升级、以客户为中心的前瞻业务架构和灵魂人物领导下高素质人才的有效执行，相信公司有望成长为不输外资投行的中国投行。

4. 预计2022-24年EPS2.29/2.69/3.21元，2022年BPS为19.55元。

5. 可比公司2022PB均值1.18倍。

6. 考虑公司ROE领先、各领域势头稳健，给予估值溢价至2022PB为2.2倍，对应A股股价43.01元，首次覆盖给予“买入”评级。

7. 历经多轮变革升级，战略落地执行力强公司自设立时即借鉴国际一流投资银行的先进模式和经验，在战略布局、组织架构、人才文化培育等方面遵寻国际优秀实践。

8. 同时，公司将国际先进的投资银行、销售交易、财富管理等业务系统性地引入中国，完成众多开创先河的交易。

9. 当前，新一代管理层在战略上高屋建瓴，立足“双基六柱”、“中金一家”的战略方向，围绕“数字化”、“区域化”、“国际化”持续进行能力建设，实现稳步快跑。

10. 架构以客户为中心，杠杆率和ROA双升中金公司围绕企业客群、机构客群、零售客群差异化特征进行业务布局，与国际一流投行相似，并且已在机构业务服务上构建领跑优势。

11. 未来，公司将凭借股票业务、固定收益“资本化”提升用表服务客户能力，实现杠杆率稳健扩张；并通过进一步做大财富管理、投资银行等手续费类业务撬动ROA上行，最终通过轻重并举驱动公司盈利能力迈上新台阶。

12. 灵魂人物+高素质人才，专业构筑业务高附加值中金在历代核心人物的引领下，把握关键战略方向，多次引领投行高质量经营。

13. 公司设置“管理委员会”作为专门经营管理层，有效保障公司专业人士集体决策，也充分助力搭建公司全业务协同机制。

14. 2019年新任管理层任职以来，提出“双基六柱”、“三化一家”的新战略方向，成功带领公司向“大而美”的跨越。

15. 高素质人才队伍助力公司战略有效执行。

16. 中金将“以客户为中心”理念与专业创新的全产业链协同连接。

17. 企业客群服务上彰显现代投资银行底蕴，机构客群服务上实现专业创新领跑，零售客群服务上打响“中金财富”品牌，同时以协同促进全方位赋能。

18. 风险提示：政策推进不如预期、市场波动风险、国际环境变化风险。