招商证券-电子行业华虹半导体22Q1季报点评：22Q1业绩符合预期，12英寸产能持续提升-220512

1. 事件：华虹（HHGrace，1347.HK）于5月12日发布2022年第一季度财报，一季度营收5.95亿美元，同比+95.1%/环比+12.6%，毛利率26.9%，同比+3.2pcts/环比-5.6pcts。

2. 综合财报及交流会议信息，总结要点如下：评论：1、营收符合预期并创历史新高，毛利率低于指引系审计、折旧和奖金等影响。

3. 22Q1收入达5.95亿美元，与21Q4指引（5.96亿美元）基本持平且再次创下历史新高，同比+95.1%/环比+12.6%，主要系下游MCU、逻辑及射频、电源管理、智能卡芯片、通用MOSFET、IGBT产品等需求强劲，由三个方面带动：①产能提升：22Q1整体产能达32.4万片/月（等效8寸），环比提升3.5%，22Q1总资本开支1.24亿美元，其中华虹无锡占1.1亿美元、华虹8寸占1655万美元；②产能利用率持续满载：整体产能利用率从21Q4的105.4%提升至22Q1的106%，8寸产能利用率维持高位达107.7%，12寸线产能利用率环比提升1pcts达104%；③ASP保持上升态势：按照付运晶圆测算8寸ASP为582美元，环比+11.3%，按照付运晶圆测算12寸ASP为1344美元，环比+17.6%。

4. 毛利率下降至26.9%，低于21Q4指引（28%-29%）下限，同比+3.2pcts/环比-5.6pcts，毛利率低于预期主要系一项政府补助的审计调整，奖金和折旧成本上升，部分被平均销售价格上涨所抵消。

5. 2、分晶圆尺寸来看：8寸线营收创历史新高，12寸线营收占比提升至44.1%。

6. ①8寸：22Q18寸线实现营收3.33亿美元，创历史新高，同比/环比+32.9%/+3.1%，毛利率为38.6%，同比+11.3pcts/环比-6.8pcts，主要系一项政府补助的审计调整以及奖金增加，部分被平均价格上涨所抵消；②12寸：12寸实现营收2.62亿美元，同比+379.5%/环比+27.4%，营收占比达44.1%，营收占比同比+26.2pcts/环比+5.2pcts，12寸产能稳定，保持6.5万片/月。

7. 12寸线毛利率为12%，同比/环比+4.7pcts/-0.1pct。

8. 3、分技术平台和制程来看：各产品线表现强劲，55-95nm营收增速显著。

9. 分技术平台：产品线营收大幅增长，整个终端市场对华虹需求强劲，嵌入式存储/独立存储/分立器件/逻辑及射频/模拟及电源管理分别实现营收1.423亿美元、5850万美元、1.813亿美元、9530万美元、1.166亿美元，分别同比大幅增加50.5%、406.1%、65.5%、91.3%、200.6%。

10. 分制程：55nm及65nm营收1.03亿美元，同比+712.2%，占总营收17.3%，同比+13.1pcts，主要系NORFlash、CIS及逻辑产品的需求增加；90nm及95nm合计营收1.24亿美元，同比+176.4%，占总营收21%，同比+6.2pcts，主要系其他电源管理、MCU及智能卡芯片的需求增加。

11. 0.11及0.13um、0.15及0.18um、0.25um、0.35um及以上占总营收比例分别为13.9%、8.2%、0.6%、39%。

12. 4、22Q2展望乐观，12寸产能扩充已开始，2022全年Capex高于15亿美元。

13. ①营收指引：预计22Q2单季度营收指引为6.15亿美元，同比+78%/环比+3.43%，毛利率指引28%~29%，指引中值同比+3.7pcts/环比+1.6pcts；②产能扩充：12寸的产能扩充已经开始，公司12英寸产能将在2022年末或2023年初达到9.5万片/月；③Capex指引：预计公司2022年对12英寸投资约14亿美元，对三条8英寸产线投资约1.8亿美元，公司整体Capex约高于15亿美元。

14. 风险提示：产能扩建不及预期；无锡厂客户导入不及预期；客户需求低于预期；宏观经济及政策风险。