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东方证券-永辉超市-601933-永辉超市2021年年报&2022年一季报点评:受竞争影响21年业绩承压,22Q1经营改善显著复苏-220512

上传日期:2022-05-13 10:56:00  研报作者:项雯倩  分享者:6166aa   收藏研报

【研究报告内容】


  永辉超市(601933)
  零售新业态挤压竞争环境,公司2021年业绩承压。公司2021年实现营收910.62亿元(yoy-2.29%),归母净利润-39.44亿元(去年同期+17.94亿元),业绩表现承压。2020年疫情催化下线上零售新业态发展迅猛,2021挤压整体竞争环境,对公司收入与利润均造成冲击,2021年综合毛利率18.71%(yoy-2.67pct),销售费用率18.26%(yoy+1.7pct)。
  竞争环境改善,22Q1恢复良好。公司2022Q1营收272.43亿元(yoy+3.45%),归母净利润5.02亿元(yoy+2053.54%)。2021年国家就反垄断出台大量政策,新兴业态领域竞争向良性转化,零售业整体竞争环境有所改善。公司2022Q1综合毛利率21.28%(yoy+1.08pct),销售费用率14.72%(yoy-0.86pct)。
  积极自我革新,线上渠道&仓储店表现优秀。公司作为零售业龙头企业,在过去几年中积极自我革新应对行业的变化和成长。线上渠道方面:永辉超市线上实现销售额131.3亿元,日均单量43.7万单,占比14.42%。其中,“永辉生活”自营到家业务已覆盖1000家门店,实现销售额71亿元,同比增长21.1%,日均单量26.4万单。第三方平台到家业务已覆盖909家门店,实现销售额60.3亿元,日均单量17.3万单。截至2021年12月31日,“永辉生活”会员数已突破8568.7万户,新增总注册用户数3637.3万户,同比提升28.4%,峰值月活达1070.7万户。仓储店方面:2021年5月开始公司试行仓储会员店模式,截止年底共开业53家,可比同店高速增长32.9%的,业态创新成效显著。
  注重开店质量,门店扩张稳健。公司2021年新开门店75家,关店14家,截至2021年底,超市业务已经进入29个省市,超市业态门店1057家;2022Q1新开14家。在激烈的外部竞争环境中,公司开店注重质量,放缓整体开店速度。
  受益竞争环境改善,调整公司22-24年归母净利润预测为7.73/9.67/12.67亿元(原为7.41/8.30/-亿元),EPS为0.09/0.11/0.14元(原为0.08/0.09/-元)。采用FCFF绝对估值法,目标价5.54元,维持“买入”评级。风险提示
  宏观经济波动;市场竞争加剧;门店拓展不及预期;线上业务不及预期盈利预测与投资建议
 报告详细内容请查阅原报告附件
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