申万宏源-中国中铁-601390-收购滇中引水公司股权，强化布局水利水电-220512

1. 事件：2022年5月12日晚，中国中铁发布公告，拟以人民币110亿元为对价收购云南信增持有滇中引水公司33.54%股权，本次交易完成后，本公司及全资子公司将合计持有滇中引水公司53.37%股权，纳入公司合并报表范围。

2. 点评：强化布局水利水电，打造第二增长曲线。

3. 云南滇中引水工程是国家172项重大水利工程之一，项目工程总投资1245.8亿，其中一期工程投资825.8亿，已于2017年开工建设，目前尚在建设阶段，二期工程投资420亿，计划于2022年全面开工建设，预计2026年7月前竣工。

4. 水利水电工程作为公司“十四五”发展规划中开启第二增长曲线、大力培育的新兴业务之一，本次收购有利于公司加快培育水利水电板块业务，同时增加公司增加相关运营类收入，调整产业结构、优化资源配置。

5. 此外，通过与云南省相关公司在标的公司开展股权合作，可有效加深双方合作关系，为后续项目开展奠定坚实基础。

6. Q1新签订单同比大增+82%，稳增长获有力验证。

7. 2022年一季度公司国内新签合同5,661亿，同比大幅增长81.7%。

8. 公司境外新签亦持续改善，一季度境外新签合同额396亿（因小数点保留问题，国内外新签加总与新签合同总额存在部分差异），同比增长123.6%，海外市场需求边际改善。

9. 2021年末公司累计在手订单4.21万亿，未来业绩有较好保障。

10. 推出限制性股票激励计划，控股股东计划增持。

11. 2022年1月18日公司实施限制性股票激励计划，首次授予限制性股票1.71亿股，对象包括高管（4人）、中层管理人员及核心骨干（693人），授予价3.55元/股，人均获授24.5万股，对应市值170万元（按2022年5月12日收盘价计算），解锁条件要求2022-2024年扣非净利润复合增速分别不低于12%/12%/12%，扣非后ROE分别不低于10.5%/11.0%/11.5%。

12. 2022年4月1日，控股股东中铁工拟六个月内累计增持公司股份金额不低于1.5亿元，不超过3亿元。

13. 2022年是国企改革三年行动方案的收官之年，公司实施股权激励、大股东增持等举措，有望提升投资者信心，支持上市公司持续、健康发展。

14. 投资分析意见：上调目标价至8.73元/股，维持“买入”评级。

15. 预计公司22-24年净利润分别为308亿/345亿/387亿，增速分别12%/12%/12%，对应PE分别为6X/5X/4X。

16. 公司作为我国基建龙头之一，充分受益并肩负稳增长，同时国企改革持续深化，公司发展迎来新机遇，上调目标价至8.73元/股（原目标价为8.11元/股），维持“买入”评级。

17. 风险提示：经济恢复不及预期，新签订单不及预期，订单转化不及预期。