国泰君安-电子产业链基本面量化及策略配置-220511

1. 本报告导读：本报告对电子产业链进行了详细分析，分别构建了消费电子和半导体产业景气指标，根据该指标进行投资可获得显著超额收益。

2. 摘要：本文主要针对电子行业中消费电子及半导体两大产业链进行分析和景气指标构建。

3. 消费电子景气分析核心在于下游产品需求变动，可通过产业链数据进行综合判断。

4. 消费电子景气度直接受下游需求变化影响，智能手机出货量为最直观的景气监测指标。

5. 但是，单一指标受数据噪音影响较大，在景气判断上不够稳定。

6. 因此，我们从消费电子产业链各环节出发，筛选能反映下游需求变化的指标，以进行综合判断。

7. 构建得到的消费电子综合景气指标可有效反映行业景气。

8. 我们在消费电子全产业链共筛选出了13项能够反映消费电子行业景气度变动的指标，随后通过主成分分析等处理方法得到消费电子行业综合景气指标，该指标走势与消费电子板块营收走势较为一致，能够较好地反映产业链景气度变动情况。

9. 半导体产业以芯片产业为主，景气核心驱动力同样为下游需求，但其需求来源广泛，我们转而从芯片生产的视角出发来反映下游需求变动。

10. 消费电子、汽车、通信、工业等领域均会使用到大量的芯片，直接从下游需求来源的视角出发反映需求景气度较为困难。

11. 因此，我们从芯片生产的视角出发，在设计、代工、封测等芯片生产各环节筛选指标，以反映芯片供应的景气度，而这也就直接反映了下游需求景气度。

12. 构建得到的半导体产业景气度指标可有效反映行业景气。

13. 我们在芯片全产业链共筛选得到13项指标来反映行业景气，并通过主成分分析的方法提取其中的共性信息，得到半导体产业景气度指标。

14. 从结果来看，该指标走势与半导体行业营收增速较为一致，能够有效反映行业景气变化。

15. 消费电子以及半导体行业的择时策略均取得了较好的效果。

16. 在2015年7月至2022年4月的回测区间内，消费电子择时策略实现收益96.7%，相对消费电子行业指数和Wind全A的超额收益分别为95.8%、114.8%。

17. 在2011年1月至2022年4月的回测区间内，半导体择时策略实现收益432.6%，相对半导体行业指数和Wind全A的超额收益分别为221.2%、364.2%。

18. 风险提示：本文中的指标及模型均基于量化方法构建，若分指标大幅波动则可能导致综合指标输出结果失真，存在失效风险。