“摘要:其中上市时间较短的新车型海豚、驱逐舰表现亮眼,环比销量分别增长15%、38%;2)二线新势力:哪吒、零跑4月交付量分别为8813辆、9087辆,环比分别下滑27%、10%;3)特斯拉:特斯拉中国4月批发销量仅为1512辆,环比下滑98%;4)蔚小理:蔚来/理想/小鹏4月交付量分别为5074。” 1. 汽车电子板块公司4月股价大幅回调,板块估值下探。 2. 我们选取汽车电子板块24家公司构建汽车电子板块数据,4月选取个股股价普遍大幅回调,汽车电子板块整体PE(TTM)已下探至37.73x。 3. 4月上海地区疫情导致汽车产业停产,我们认为,由于全国其他地区整车企业的核心零部件以长三角地区配套较多,上海汽车产业的暂停对汽车电子公司生产、交付等各环节经营活动造成重要影响。 4. 汽车电子板块公司22Q1盈利能力增强。 5. 4月,汽车电子公司陆续公告2022年一季报业绩,我们选取24家公司作为汽车电子板块样本,22Q1汽车电子板块实现营收251.1亿元(同比+25%)、归母净利润38.1亿元(同比+45%),毛利率达32.02%,同比提升3.07pcts,归母净利率达15.16%,同比提升2.08pcts,板块盈利能力增强。 6. 新能源乘用车受生产影响,4月国内零售量环比下滑37%,渗透率继续提升。 7. 根据Wind、乘联会数据,2022年4月,新能源乘用车国内零售销量达到28.2万辆,同比+78%,环比-37%,新能源车国内零售渗透率27.1%,同比+17pcts。 8. 2022年1-4月,新能源乘用车国内零售135.2万辆,同比+128%,新能源车国内零售渗透率23%,同比+14pcts。 9. 4月新能源乘用车市场车企表现分化,比亚迪、哪吒、零跑、极氪表现相对坚挺,特斯拉、蔚小理、广汽埃安销量或交付量环比大幅下滑。 10. 2022年4月,1)比亚迪:新能源乘用车4月销量约为10.6万辆,环比增长1%,创月度交付量新高,其中上市时间较短的新车型海豚、驱逐舰表现亮眼,环比销量分别增长15%、38%;2)二线新势力:哪吒、零跑4月交付量分别为8813辆、9087辆,环比分别下滑27%、10%;3)特斯拉:特斯拉中国4月批发销量仅为1512辆,环比下滑98%;4)蔚小理:蔚来/理想/小鹏4月交付量分别为5074辆/4167辆/9002辆,环比分别-49%/-62%/-42%;5)传统车企新能源独立品牌:广汽埃安4月销量为10212辆,环比下滑23%,极氪4月交付量为2137辆,环比增长19%。 11. 投资策略:汽车电子短期扰动不改长期趋势,关注复工复产及新车型上市机遇。 12. 我们认为新能源车4月销量整体表现不佳为疫情扰动下的短期状态,随上海地区复工复产有序推进,新能源车销量有望回升,此外,已上市或将要上市的新车型也有望提升新能源车交付量。 13. 受益于全球汽车电动化、智能化、网联化浪潮,我们预计2022年将会是电动车智能化元年,对应智能车产业链及Tier1厂商有望重构。 14. 重点把握三条主赛道:车载摄像头(确定性较强)、激光雷达(爆发力大)、电动化(功率半导体)。 15. 对应的三个逻辑,第一个是整车缺芯缓解带来的整车销量的提升,第二个是智能化、网联化带来的增量,另一个是汽车电动化带来的功率器件增量。 16. 重点关注功率半导体【斯达半导、新洁能】、车载摄像头【韦尔股份、舜宇光学科技】、激光雷达【永新光学、炬光科技】、车载MCU【兆易创新】、车用被动元件【法拉电子、江海股份】、车载连接器【瑞可达、电连技术】、PCB【胜宏科技、世运电路】等相关厂商。 17. 风险提示。 18. 新冠疫情恶化致供应链波动的风险;原材料价格上涨风险;终端需求疲软的风险。
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