“摘要:俄乌冲突等大环境影响,公司智能手机、IOT等产品海外出货短期承压。考虑到计提大额汽车相关研发费用,预计22Q1经调整净利润约28亿元。我们认为一季度为公司全年业绩低点,待国内外疫情趋势好转,公司海外业务增长势头有望恢复,长期增长动能不改。智能手机出货量短期承压,持续受益高端化战略。根据ID。” 1. 业绩受外部环境拖累,逐季改善可期。 2. 我们预计公司22Q1营收同比下降5%至732亿元,下滑主要受国内外疫情、俄乌冲突等大环境影响,公司智能手机、IOT等产品海外出货短期承压。 3. 考虑到计提大额汽车相关研发费用,预计22Q1经调整净利润约28亿元。 4. 我们认为一季度为公司全年业绩低点,待国内外疫情趋势好转,公司海外业务增长势头有望恢复,长期增长动能不改。 5. 智能手机出货量短期承压,持续受益高端化战略。 6. 根据IDC,22Q1全球智能手机出货量3.1台,同比下滑约9%,其中小米出货量近4,000万台,份额同比下滑1.4pct至12.7%,主要由于公司欧美、印度等主要海外市场受地缘政治、国际运输困难等因素扰动。 7. 长远来看,公司持续受益于高端化战略,ASP有望维持向上态势,为盈利能力提供保障。 8. 今日小米CEO雷军在其个人社交账号上发文称,小米智能工厂第二期计划在明年年底开始投入生产,新智能工厂预计将年产1000万台高规格手机,形成“研发+量产”的产业协同效应,全面展开智能制造布局,驱动公司智能手机业务长期向好。 9. IOT业务稳步上升,互联网业务境外市场延续增长。 10. 我们预计Q1公司IOT业务收入同比增长约7%至195亿元。 11. 公司不断丰富产品品类的同时,充分挖掘境外市场巨大增长空间,21年境外IOT业务收入创历史新高,随着境外海运物流情况好转,公司海外收入有望进一步提升。 12. 公司互联网服务受宏观环境及强监管影响,境内业务增速或略有放缓,但境外市场有望延续亮眼表现。 13. 我们预计Q1互联网业务收入同比增长9%至72亿元。 14. 长远来看,公司全球互联网用户继续保持增长,MIUI全球月活跃用户已突破5亿。 15. 同时公司手机出货量的不断增长,尤其高端手机占比的提升将为公司全球化互联网及AIOT生态打下坚实基础。 16. 盈利预测与投资建议我们预测公司22-24年每股收益分别为0.73/0.99/1.23元(原22-24年预测分别为0.94/1.07/1.32元,主要下调22年营收预测,上调毛利率及费用率预测),根据可比公司22年18倍PE估值水平,对应目标价为15.36港币(人民币港币汇率采用1:1.168),维持买入评级。 17. 风险提示手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、假设条件不及预期。
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