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海通证券-税友股份-603171-公司研究报告:财税信息化龙头,数字经济推动G端增长,发掘B端合作广度深度-220511

上传日期:2022-05-11 18:42:40  研报作者:郑宏达,洪琳,杨林  分享者:梦幻泡影   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:阅服务收入占B端总收入的95.9%,公司SaaS订阅服务模式已日臻成熟。公司对B端的业务持续推进战略升级,搭建高效的数字化运营体系,对客群进行分层经营。1)中小企业客群SaaS服务业务:公司为中小企业客群提供基础性的安心财税服务、进阶的风控+优财惠税服务、高阶的业财税融合服务及个人成长类知。”

1. 国内领先的财税信息化综合业务提供商,G+B双轮驱动收入增长。

2. 根据公司21年年报,公司一直聚焦财税信息化领域,凭借领先的技术优势和成熟的应用经验,面向G端为税务机关提供税费治理数字化开发服务,面向B端为企业提供SaaS订阅服务,21年实现总营业收入16.05亿元,较上年同期增长4.1%,其中G端收入占比45.95%,B端收入占比53.88%;实现归属于上市公司股东净利2.31亿元,实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.75亿元;21年Q4实现营收5.78亿元,同比增长7.54%。

3. 我们认为,细分龙头优势将使公司充分受益于数字经济趋势,公司G+B端双轮驱动有利于持续推动营收稳定增长,保持行业领先地位。

4. 多维度布局G端业务,以数字化基础抢占云化、智慧化趋势先机。

5. 根据公司21年年报,公司通过对业务变革的研究,凭借领先的技术优势和成熟的应用经验,21年ToG业务实现营收7.37亿元,同比增长3.07%。

6. 1)自然人税收管理系统:其建设进入了全面深化延展阶段。

7. 逐步形成了覆盖全业务环节的自然人电子税务局;在个税APP中拓展了自然人账户中心能力,赋能金税四期电子发票项目;2)社保费管理子系统:完成全面实施推广目标,标准版、全职能版的建设与实施上线,并落地了社保费管控平台,支撑省局用户在社保费征缴管理、业务监控方面提质增效。

8. 3)智慧电子税务局:新一代的“数字化电子税务局”持续创新落地,全国第一个全面基于国产化软硬件的云化电子税务局系统在上海、宁波全面实施,助力税务征管方式变革、助力纳税人满意度提升和营商环境的优化;创新产品智慧纳服初步形成并在雄安、上海、河北、宁波等地得到典型应用。

9. 4)税务大数据分析:将人工智能、机器学习、知识图谱等技术与业务深度融合,赋能风险识别和税收决策分析;总局金三决策2包业务挖掘风险、信用、稽查和征管四条核心业务产品线的业务深度。

10. 我们认为,在国家大力支持数字化建设,推进税费治理数字化的行业背景下,公司积极顺应行业发展,入局云化、智慧化进程,未来竞争优势明显。

11. B端SaaS订阅服务模式日臻成熟,立足综合性财税服务助力企业数字化转型需求。

12. 根据公司21年年报,B端实现营收8.65亿元,较上年同期增长4.85%,其中SaaS订阅服务收入占B端总收入的95.9%,公司SaaS订阅服务模式已日臻成熟。

13. 公司对B端的业务持续推进战略升级,搭建高效的数字化运营体系,对客群进行分层经营。

14. 1)中小企业客群SaaS服务业务:公司为中小企业客群提供基础性的安心财税服务、进阶的风控+优财惠税服务、高阶的业财税融合服务及个人成长类知识等SaaS服务。

15. 21年实现营收4.59亿元;付费用户数63万户,客群续费率达85%,风控会员数增长65%,单场OPP转化率突破55%;高客单价用户增长69%。

16. 2)财税代理客群SaaS服务业务:公司通过为财税代理机构提供代财SaaS平台、赋能代理机构,实现对小微企业的服务。

17. 21年实现营收3.13亿元,同比增长12.43%;付费用户数290万户,同比增长52.63%;亿企代账平台的代理机构客户数同比净增长26%,平台活跃企业同比净增长31%;财税代理机构留存率达84%;产品服务客户净推荐值(NPS)达69%,同比增长9个百分点。

18. 3)创新SaaS业务:该客群服务以B+C为特点,以PTS(薪酬个税社保)、GTS(集团税务)、ETS(灵活用工税务平台)为抓手,以创新产品来开拓新的市场。

19. 21年实现营收0.93亿元,同比增长16.87%。

20. 公司PTS产品在个税的价值已得到客户高度认可,在银行、集团、人资机构、软件公司等多个特色行业客群完成了较大规模拓展推广;GTS产品完成了首批客户的价值验证,ETS产品在四川、江西、江苏园区完成园区业务闭环验证。

21. 我们认为,在企业数字化趋势下,财税数字化管理作为企业高效经营关键环节,有望迎来需求进一步深化和价值量提升;公司通过SaaS服务有效助力企业转型,同时分层经营策略有利于更好的把握客户的价值需求,实现产品拓量提价;创新SaaS业务从B端拓展到C端,有望打造新的业绩增长点。

22. 持续推进研发创新和市场营销赋能。

23. 根据公司21年年报,报告期内,公司持续引进各类高级人才,优化人才结构,加大研发投入,升级老产品线,开发创新产品线,全年研发投入3.78亿元,较上年增长13.3%,研发费用率为23.58%,;此外,公司转型市场营销模式,丰富营销手段,加强数字化运营体系建设,提高市场效率,全年销售费用2.44亿元,较上年增长61.3%。

24. 我们认为,公司研发实力强劲,能充分把握政企数字化转型机遇;销售费用的投入有利于迅速在B端打开市场,有助于B端业务向财务、人资、社保领域延伸发展。

25. 盈利预测及投资建议。

26. 我们认为,公司作为财税信息化行业的领军者,B+G端双轮驱动,未来将持续稳固市场竞争优势,并充分受益于数字经济推进。

27. 我们预计公司收入保持稳健增长,2022-2024年收入增速分别为16.2%/17.2%/17.8%;同时由于公司收入结构变化,以及SaaS业务的规模化效应,未来毛利率有望逐步提升,2022-2024年毛利率分别为60.1%/60.5%/61.3%。

28. 公司2022-2023年实现净利润2.73/3.50亿元,对应EPS分别为0.67/0.86元。

29. 我们给予公司22年估值52-58倍PE,对应6个月合理价值区间为35.02-39.06元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。

30. 风险提示:财税信息化、智能化发展不及预期,和数字经济相关政策推进不及预期的风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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