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华泰证券-宏观动态点评-疫情之下:核心通胀降,物流成本升-220511

上传日期:2022-05-11 17:42:09  研报作者:刘雯琪,易峘  分享者:s19910913s   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:造、医药,以及汽车、计算机等行业环比涨幅均保持低位或负增长。4月通胀大体可控——内需疲弱导致核心通胀持续低迷,但疫情抬升物流成本,且油价和食品价格上涨仍存在压力。4月CPI整体仍保持温和,尤其是核心CPI降至0.9%,显示疫情爆发后内需增长可能进一步走弱,其中服务消费、体验式消费和可选消费。”

1. 4月CPI上升至2.1%,核心CPI维持低位、食品价格上涨。

2. PPI同比进一步小幅回落至8.0%,但原材料价格高企、国际大宗商品价格上涨压力仍然存在。

3. 此外,疫情爆发后物流成本有所上升。

4. 4月CPI从3月的1.5%上升至2.1%,但核心CPI从3月的1.1%下降至0.9%。

5. 4月CPI月环比增速从3月的0%上行至0.4%,主要是食品价格上涨。

6. 另一方面,4月核心CPI同比增速录得0.9%,月环比增速为0.1%(图表1)。

7. 1)食品CPI同比增速从3月的-1.5%上行至4月的1.9%,粮食和猪肉价格环比均上涨。

8. 4月猪肉平均批发价格环比上行8.6%至19.79元/公斤,由此,CPI中猪肉价格环比由3月的下跌9.3%转为上涨1.5%,同比跌幅收窄至-33.3%。

9. 我们估算,猪肉价格同比下跌对CPI食品的拖累收缩至0.7个百分点。

10. 由于疫情抬升物流成本,4月鸡蛋(7.1%)、鲜果(5.2%)和水产品(1.2%)等价格均有所上涨,但鲜菜价格环比下跌3.5%。

11. 此外,4月国内粮食价格环比继续上涨0.7%,食用油价格环比上行0.5%。

12. 2)4月非食品CPI同比增速持平于2.2%,油价继续上涨、物流成本上升,但内需消费品价格疲弱。

13. 环比看,非食品CPI环比增长0.2%,服务价格环比增长0.1%,消费品价格环比增长0.5%。

14. 国际能源价格上涨带动4月汽油和柴油价格分别环比上行2.8%和3.0%。

15. 如图表2显示,CPI非食品分项中,交通通信价格环比上涨1.1%,生活用品及服务环比上涨0.6%,可能是受到物流成本上涨的影响。

16. 另一方面,4月衣着、居住价格环比分别下降0.2%和0.1%,医疗保健、教育文娱等价格基本持平;耐用消费品价格仍较为低迷,显示内需可能较为疲弱。

17. 4月PPI同比涨幅持续收窄至8.0%,且环比涨幅从3月的1.1%收窄至0.6%。

18. 国际大宗商品价格上涨、国内原材料价格维持高位,中下游制造品价格温和。

19. 4月生产资料(原材料、加工和采掘)环比上行0.8%,生活资料(衣着、耐用消费品、食品和一般日用品)环比略涨0.2%(图表3)。

20. 上游原材料价格总体维持高位,1)石油:石油行业开采/加工价格环比涨幅从3月的14.1%和7.9%回落至1.2%和3.5%,但同比增速仍高企于48.5%/38.7%。

21. 2)金属:铁矿石、焦炭等原材料价格维持高位,4月黑色金属开采/加工环比上行4.0%1.8%,有色金属开采/加工业价格环比上行2.7%/0.8%。

22. 3)煤炭:煤炭开采行业环比涨幅持平于2.5%。

23. 此外,电力生产行业价格环比上行0.4%。

24. 另一方面,绝大部分下游制造品价格继续温和,如食品饮料、设备制造、医药,以及汽车、计算机等行业环比涨幅均保持低位或负增长。

25. 4月通胀大体可控——内需疲弱导致核心通胀持续低迷,但疫情抬升物流成本,且油价和食品价格上涨仍存在压力。

26. 4月CPI整体仍保持温和,尤其是核心CPI降至0.9%,显示疫情爆发后内需增长可能进一步走弱,其中服务消费、体验式消费和可选消费品的价格承受较大压力;但食品价格可能继续上涨。

27. 此外,上游工业品价格维持高位、国际大宗商品价格上涨可能给国内带来压力,此外,本轮疫情对消费、投资、物流、产业链等生产和生活的冲击加大,物流成本上升已有所体现。

28. 不过,我们重申,通胀不应成为货币宽松及其它逆周期政策的制约。

29. 风险提示:海外通胀压力加大、疫情蔓延范围扩大。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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