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首创证券-瀚蓝环境-600323-公司深度报告:“规模优先、资本优先”,打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”-220510

上传日期:2022-05-11 16:41:36  研报作者:邹序元  分享者:liu201542   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:领域逐步扩展到涵盖固废、水务、能源的完整生态服务产业链,具备固废处理、自来水供应、污水处理的全产业链服务能力。战略不断升级,打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”。“十三五”时期,公司坚定执行“大固废”战略,形成了纵横一体化的业务布局。随着经营目标逐步实现,公司战略不断升级,“十四五”时。”

1. 产业链完备的综合环境服务商。

2. 公司成立于1992年,经过30年稳步发展,业务从供水领域逐步扩展到涵盖固废、水务、能源的完整生态服务产业链,具备固废处理、自来水供应、污水处理的全产业链服务能力。

3. 战略不断升级,打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”。

4. “十三五”时期,公司坚定执行“大固废”战略,形成了纵横一体化的业务布局。

5. 随着经营目标逐步实现,公司战略不断升级,“十四五”时期,公司将坚持“规模优先、资本优先”原则,打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”,努力实现“十年百城,最受信赖的生态环境服务企业”的愿景。

6. 固废业务:企业未来增长的核心驱动。

7. 固废领域,公司已经形成涵盖垃圾分类、环卫清扫、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理、飞灰处理纵向一体化,以及涵盖生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、污泥处理、工业危废处理、农业垃圾处理、医疗废物处理等横向一体化的纵横一体化布局,同时业务布局广泛。

8. “十四五”时期,公司将抓紧优质项目窗口期,扩大生活垃圾焚烧发电规模,继续大力推进纵横拓展。

9. 能源业务:气价有望理顺,静待业绩反转。

10. 公司能源业务主要面向佛山市南海区,深耕区域供给,服务区域产业升级。

11. 2021年佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完工,需求大幅增长,但受气源采购成本飙升影响,板块出现亏损。

12. 随着顺价政策落地以及能源价格恢复正常,燃气业务业绩有望反转,需求增长的成果将逐渐展现。

13. 水务业务:行稳致远,稳步发展。

14. 公司的水务业务立足本地服务,供水方面,公司从取水、制水、输水到终端客户服务一一涉足,排水业务形成“厂网一体化”的产业布局,产业链齐全。

15. 公司水务业务稳步发展,产能及收入平稳提升,同时通过产能利用率提升及信息化发展实现降本增效,为公司的整体发展提供稳定支撑。

16. 投资建议:我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为13.5/15.7/18.3亿元,分别同比增长15.6%/16.9%/16.3%,对应PE分别为11.2/9.6/8.2倍。

17. 公司发展动力充足,估值位于历史底部区间,维持“买入”的投资评级。

18. 风险提示:垃圾焚烧发电等固废业务投产产能低于预期;固废业务产能利用率低于预期;天然气顺价落地不及预期等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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