申万宏源-长城汽车-601633-疫情影响产销复苏，5月预计迎供需拐点-220510

1. 公告：长城汽车发布2022年4月产销数据，4月销售5.38万辆，同比-41.4%。

2. 海外市场4月销量7,733辆，1-4月累计销量3.71万辆。

3. 高价值、智能化产品销售占比不断提升，15万元以上车型销售占比达18.7%，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达66.2%，智能化车型占比已达89%。

4. 疫情影响下行业整体产销均有所下滑，据中汽协预期4月行业销量同比下滑幅度在-48%左右，长城表现略优于行业平均水平。

5. 销量下滑主要是受上海、江苏、吉林等多地疫情影响，导致供应链、物流等多方面受限。

6. 预计本月中旬开始，公司就将逐步恢复到过往产能。

7. 看好5、6月产销复苏。

8. 哈弗品牌销量2.91万辆，同比-47%；新能源欧拉4月销量3088辆，同比-58.7%。

9. 但好猫当前在手订单仍有2万辆左右，其中将近一半为涨价后车型，因此后续盈利改善趋势明确。

10. 同时，欧拉首款女性专属座驾芭蕾猫预计将于6月中旬上市，下半年闪电猫也将登场，品牌销量有望再上新台阶。

11. 魏牌4月销售2293辆，同比-36%；坦克品牌销量6065辆，同比+10%。

12. 其中坦克500当月交付超1000台，而APP显示最大订单号已排至5万，看好供给恢复后的销量兑现。

13. 长城皮卡4月销售1.32万辆，同比-34.6%。

14. 长城汽车在中高端皮卡细分市场借助长城炮持续刷新纪录。

15. 5月9日，长城炮第30万台整车在长城汽车重庆智慧工厂正式下线，成为首个突破30万辆的中国高端皮卡品牌。

16. 展望2022年，长城6大品牌集中发力品牌向上，销量有望超过170万辆，单车ASP同比或再提升14%。

17. 欧拉品牌身先士卒，坚信品牌向上，闪电猫、朋克猫、芭蕾猫均将冲击15-25万元区间市场；魏牌也计划进行品牌定位的突破，依靠圆梦、好梦、中型SUV车型向上冲击30万元区间价格带市场；而坦克500上市也将带领坦克品牌冲击35万+价格带市场；哈弗携神兽、酷狗等车型接棒神车H6。

18. 均将帮助公司实现销量、盈利双丰收。

19. 投资分析意见：进入2022年，长城汽车变革落地将进一步提速，品牌价值不断提升。

20. 公司不仅拥有良好的产品周期，更具备了了解市场，读懂消费者需求的核心能力。

21. 叠加的大量迎合市场的新产品，有望实现销量及盈利的双丰收。

22. 综合考虑整车上游成本波动，竞争格局变化，以及车型/品牌向上带来的盈利水平提升，维持22~24年营收预测2054/2856/3230亿元；净利润预测83/121/148亿元，维持买入评级。

23. 核心风险：汽车行业缺芯恢复节奏不及预期，原材料成本涨幅超预期，疫情影响行业复苏。