太平洋证券-理想汽车-W-02015.HK-2022Q1业绩点评：营收表现稳健，多车型矩阵加持长期发展-220510

1. 事件：公司发布2022Q1业绩公告。

2. 一季度实现营业收入95.6亿元，同比增长167.5%；净亏损0.11亿元，相比去年同期净亏损3.6亿元，亏损幅度大幅收窄。

3. 1、爆款单车型延续高毛利表现。

4. 公司Q1实现车辆销售收入93.1亿元，较去年同期增加168.7%，受春节假期影响，与去年Q4相比，环比-10.3%。

5. 理想ONE单一车型在销售起量后取得了预期的边际效应，单季度车辆毛利率为22.4%，同比+5.5pct，环比持平，在原材料、零部件涨价的背景下殊为难得，体现了公司在采购成本管控和制造效率提升等方面有所作为。

6. 2、铆劲搭建完备车型矩阵。

7. 下半年上市的新车型理想L9，有望延续理想ONE开拓的良好市场口碑，在智能座舱、智能驾驶、安全配置上升级，强化高端家庭智能电动SUV的品牌属性；此外，公司2023年将在纯电高压、新产品形态上发力，陆续推出两款新车型，在20-50万价格区间实现差异化爆款覆盖。

8. 伴随车型矩阵的完善和纯电产品补齐，我们对公司未来的市场竞争力持乐观态度。

9. 3、市场长期景气度不变。

10. 尽管4月份在生产和交付端承压，但随着近期疫情态势趋缓，常州工厂和长三角供应商的生产端压力也将减小，在理想布局的细分消费领域，暂未观测到需求减弱的迹象。

11. 同时，公司计划年底将直营零售中心数量拓展至400家，持续加密营销触点；正积极布局高速公路快充系统，为电动产品上市后的便利、快捷补能做好准备。

12. 投资策略：我们预计公司22/23年实现营业收入541/815亿元人民币，当前股价79.45港元，对应2022年PS估值2.60倍，给予“买入”评级。

13. 风险提示：乘用车销量不及预期，新能源推广不及预期，疫情对供应链扰动持续。