长江证券-吉利汽车-00175.HK-2022年4月销量点评：总量受疫情与供应链影响较大，新能源与海外市场表现突出-220510

1. 事件描述吉利汽车发布2022年4月产销报告。

2. 事件评论行业受疫情与供应链短缺不利影响较大，公司销量表现好于行业，新能源与海外市场表现优异。

3. 1）整体情况：据乘联会披露，4月份行业批发销量为94.6万辆，同比下滑43.0%，环比下滑47.8%，多地疫情散发与供应链短缺对行业销量影响较大。

4. 吉利汽车2022年4月实现销量7.2万辆，同比下滑28.1%，环比下滑28.7%，不利因素影响下公司表现仍然好于行业。

5. 2）细分情况：分品牌来看，吉利（含几何）4月份销量为5.7万辆，同比下滑30.3%，其中几何实现销量7320辆，同比增长337.0%；领克销量达1.0万辆，同比下滑45.8%；极氪实现销量2137辆，环比增长19.1%，1-4月份累计销量过万；睿蓝实现销量3017辆，环比增长50.2%。

6. 虽然外部多重不利因素影响下销量总量承压，但产品结构仍然向好，新能源及混动产品4月销量达1.6万辆，占比21.7%，环比提升6.3pct；出口表现仍然亮眼，4月份出口1.7万辆，同比增长103.9%，在沙特、智利等海外市场销量表现较好。

7. 3）展望未来：5月份各地疫情逐步得到控制，行业复工复产有序推进，预计外部不利因素产生的影响有望缓解。

8. 4月底帝豪L雷神Hi·X超级电混车型上市，后续有望提供新的增长点。

9. 5月10日，公司全资子公司与雷诺韩国汽车签订股份认购协议，将持有后者34.02%的股份，共同拓展韩国市场，海外布局再加码。

10. 短期4.0时代带来弹性，长期技术加持创造核心竞争力。

11. 1）短期来看，4.0造车时代下未来已有车型与全新车型沿用BMA、CMA、SPA、SEA架构，车型竞争力得到提升，规模效应带来盈利能力改善。

12. 2）中长期看，核心技术取胜：1、能源方面，混动领域发布“雷神动力”，实现43.32%高热效率，油耗低至3.6L/100km，未来三年预计搭载在20余款车型上。

13. 纯电动领域全面掌握模组和Pack技术并量产，2023年也将量产自研高功率电机与碳化硅芯片；2、智能化方面，2022年将量产中国首颗7nm车规级智能座舱SOC芯片，2024-2025年推出5nm高算力自动驾驶芯片。

14. 算法方面全栈自研整车级OS、智能座舱OS、自动驾驶OS等，未来目标1-2次/季度整车OTA升级。

15. 3）公司发布龙湾行动，目标2025年集团销量365万辆，国内市场吉利130万辆、几何30万辆、领克60万辆、全新科技换电出行品牌20万、海外60万、极氪65万辆，新车与技术加成下循序渐进发展。

16. 吉利汽车作为自主龙头，4.0时代再腾飞。

17. 短中期看，吉利迎来4.0时代模块化产品大周期，销量和业绩有望较快增长。

18. 长期看，吉利智能电动布局领先，与沃尔沃合作强强联合，行业变革中保持较强竞争力。

19. 预计2022-2024年EPS分别为0.85、1.02、1.23元，对应港股PE分别为11.3X、9.4X、7.7X，维持“买入”评级。

20. 风险提示1、芯片短缺影响反复；2、行业价格战削弱企业盈利。