国泰君安-长城汽车-601633-2022年4月份销量点评：疫情冲击短期销量承压，新车周期仍值得期待-220511

1. 本报告导读：公司发布4月销量，疫情冲击供应链销量短期承压，2022年Q2开始新车加速推出，伴随供给改善与国产替代推进，销量与业绩提升值得期待。

2. 投资要点：维持目标价59.2元，维持“增持”评级。

3. 公司4月销量表现短期承压基本符合预期，综合考虑销量、成本及费用端变化情况，维持2022-2024年EPS预测为0.93/1.48/2.09元。

4. 考虑到公司成长性与智能化进展，给予公司2023年40倍PE估值，维持目标价为59.2元。

5. 疫情影响供货受限，销量同环比承压。

6. 公司4月销量5.4万辆，环比-46.7%，同比-41.4%，主要受上海长春等地局部疫情影响，零部件供给受限，产销同比下滑。

7. 其中，哈弗品牌销量2.9万辆，同比-47.1%；WEY品牌销量2293辆，同比-36.1%；皮卡销量1.3万辆，同比-34.6%；欧拉品牌销量3088辆，同比-58.7%；坦克品牌6065辆，同比+10.3%。

8. 1-4月累计销量33.7万辆，同比-21.7%。

9. 高端化智能化产品占比提升，品牌结构持续向上。

10. 4月，长城汽车智能化车型销量占比89%，环比提升4.5pct，三大技术品牌车型占比达到66.2%，15万元以上车型销量占比达18.7%，产品不断向高端化突破。

11. 另外，公司旗下毫末智行发布城市NOH，技术实力国内领先，公司智能化及电动化技术加速布局，支撑品牌结构持续向上。

12. 新产品Q2开始将加速发布上市。

13. 4月坦克500已开启交付，2022款好猫预定订单迅速破万。

14. 5月哈弗神兽DHT即将发布，欧拉品牌芭蕾猫车型预计6月上市。

15. 4月主要受到疫情影响产销受限，预计随着疫情影响减弱，未来车型订单持续放量，销量有望实现改善。

16. 风险提示：供应链恢复进度不及预期，新车型发布及销量不及预期。