海通证券-数字政通-300075-逐步进入利润加速释放阶段-220510

1. 利润增速逐步抬升。

2. 公司披露2021年年报，2021年全年实现营收14.81亿元，同比增长4.71%，其中系统软件类业务占比46.96%，同比增长34.47%，系统集成类业务占比8.28%，同比下滑48.51%，运营服务类业务占44.76%，同比增长0.60%。

3. 2021年归母净利润为2.07亿元，同比增长30.29%，扣非归母净利润为1.82亿元，同比增长22.98%，经营性现金流为1.02亿元，同比下滑54.95%，销售毛利率为38.47%，同比增长5.28pct，销售费用率为7.63%，同比增长14.40%，管理费用率为9.07%，同比增长10.99%，研发费用率为6.67%，同比增长9.73%，财务费用率为-1.28%，同比增长17.66%。

4. 公司近期披露2022年一季报，2022Q1营业收入2.50亿元，同比增长12.01%，归母净利润0.38亿元，同比增长42.90%，扣非归母净利润0.37亿元，同比增长42.08%。

5. “晶石“平台实现城市管理创新。

6. 2021年8月16日，公司正式发布了具有完全自主知识产权的“晶石”数字孪生平台。

7. “晶石”数字孪生平台依托从物理世界到数字世界全空间、全要素、全过程的双向映射理念，通过构建城市在数字空间的三维模型来实现三维立体空间乃至地下空间的可视化管理。

8. 通过引入BIM技术，将城市信息管理的力度从城市部件、建筑整体延伸到了内部构建，能够实现从宏观到微观，以L1-L5级别建模规范完整的、全面的建立起城市的框架，把城市的管理领域和实际业务需求相结合，融合IoT、视频、全景、城市业务等数据，形成动态的、高度仿真的孪生城市，为城市管理提供更加科学、更加直观的技术平台，从而实现城市管理的创新。

9. 截止年报披露日(2022年4月22日)，相关项目合同额已超过2亿元。

10. “棋骥”智能有望带来新增长点。

11. 2022年初，公司正式发布新品“棋骥”无人驾驶智联网格车。

12. “棋骥”以“无人驾驶+AIoT”技术为核心，是一款应用了无人驾驶技术的智联网格车，也是数字政通网格化管理业务的一次重要的技术和应用创新突破。

13. “棋骥”已经实现了城市运行一网统管数据采集的低速非载人无人驾驶业务场景，结合自动驾驶技术的日益成熟、相关路权开放政策的逐步完善，棋骥即将在全国各地城市应用推广。

14. 目前已与北京、上海、深圳、福州、合肥、洛阳、淄博、雅安等10余座城市的相关政府部门达成了测试合作意向，推动“棋骥”在当地应用测试落地。

15. 未来，公司将基于“棋骥”的关键技术，结合不断发展的用户需求与市场需要，完善无人驾驶在城市治理领域的应用场景落地。

16. 参股公司中标9311万元项目。

17. 2022年4月19日公司发布关于参股公司收到中标通知书的公告。

18. 公司同山东鲁中控股集团有限公司合营设立的智慧（沂源）城市建设运营有限公司（公司持股比例为49%）于2022年4月19日收到中标通知书，其通过公开招标中标山东省淄博市沂源县数字沂源建设（一期）项目，中标金额为9311.09万元。

19. 此次项目的主要建设内容为通过业务中台、AI中台、IoT中台三个中台赋能，打造沂源县城市综合管理服务平台、视频汇聚平台等智慧应用，全面提升沂源县城市智慧化水平，打造沂源县数字经济核心底座。

20. 此次项目是公司强化与地方政府的合作关系，实现产融结合，探索数字经济发展新模式的具体实践，对公司未来发展具有重要的积极影响。

21. 盈利预测与投资建议。

22. 2022Q1公司新签订单3.68亿元，同比增加48.1%。

23. 随着全国各地数字经济建设和数字治理进程逐步加快，公司新签项目的数量、质量和规模较往年同期均有较大幅度的提升。

24. 其中包括合同额约4800万元的安徽省长丰县城乡一体化社会治理项目、合同额约3000万元的山东省济宁市城市综合管理服务平台项目、合同额约2300万元的北京市亦庄经济技术开发区城市运行大脑项目等一批有重要行业影响力的项目。

25. 我们认为，2022年“一网统管”、“网格化管理”等有望成为数字经济建设重点。

26. 我们预计，公司2022/2023/2024归母净利润分别为2.79/3.58/4.48亿元，EPS分别为0.56/0.72/0.90元，给予2022年动态PE35-40倍，6个月合理价值区间为19.60-22.40元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

27. 风险提示。

28. 疫情影响宏观支出；毛利率下滑；现金流恶化。