招商证券-志特新材-300986-推出限制性股票激励计划，护航中长期发展-220510

1. 公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），首次授予的激励对象拟不超过88人，拟授予的限制性股票数量为190.00万股，约占公告日股本总额的1.62%，授予价格（含预留授予）为16.80元/股。

2. 本计划有效期自限制性股票首次授予之日最长不超过48个月。

3. 本激励计划不设置禁售期。

4. 拟发布限制性股票激励计划，调动核心成员积极性。

5. 公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为190.00万股，约占公告日股本总额的1.62%；其中，首次授予153.70万股，约占股本总额的1.31%，占本次授予权益总额的80.89%；预留36.30万股，约占股本总额的0.31%，占本次授予权益总额的19.11%。

6. 授予价格（含预留授予）为16.80元/股。

7. 首次授予的激励对象拟不超过88人，包括董事、高管及79名核心骨干员工；其中公司实控人高渭泉先生拟获授限制性股票10.00万股，占本计划总额的5.26%，占总股本的0.09%。

8. 尽管不设置禁售期，但要求激励对象在任期内每年转让股份不可超过其总持股的25%；离职后半年内不可转让股份；董事和高管在买入后6个月内卖出，或在卖出后6个月内又买入，由此所得收益归公司所有。

9. 合理设置考核目标，强化激励效果。

10. 本激励计划首次授予的限制性股票共分为3个归属期，分别为自首次授予日起12/24/36个月后的12个月，归属比例分别为30%/30%/40%；预留授予部分若在22年三季报披露前授出，归属安排同上，否则分为2个归属期，分别为自预留授予日起12/24个月后的12个月，归属比例分别为50%/50%。

11. 业绩目标为对累计营收进行考核，激励触发值为22-24年累计营收不低于17.18亿元/41.23亿元/73.94亿元，21-24年复合增速为30%；激励目标值为22-24年累计营收不低于21.47亿元/51.54亿元/92.43亿元，21-24年复合增速为40%；通过触发值和目标值的双重设定，既确保了目标的可完成性，有利于提振团队士气，又使得目标具备挑战性，增加激励强度。

12. 此外，计划还对个人层面进行绩效考核，对于个人绩效超90分的归属比例为100%，不到80分则为0%，其余为80%。

13. 设定公司层面和个人层面的双重考核，利于捆绑核心成员利益，进一步保障公司发展。

14. 铝模板渗透率和行业集中度持续提升。

15. 2021年铝模板行业市场规模为383亿元，铝模板保有量达到7050万平方米。

16. 环保性、高周转和高效率促使铝模板逐渐取代传统木模板，“以铝代木”为行业大势所趋，渗透率由16年的5%快速提升至20年的30%，而随着铝模板在18层以下的中低楼层中使用率提高，同时受益于绿色建材的政策催化，未来渗透率仍将持续提升。

17. 另一方面，随着下游客户对铝模板设计能力、服务能力和快速响应能力的要求逐渐提高，行业有望向头部企业集中。

18. 估值处于低位，激励保障成长，维持“审慎推荐-A”评级。

19. 志特新材作为专注于铝模板的华南区域龙头企业，目前市占率约为3.9%。

20. 公司经营模式以租赁为主，通过高周转有效摊薄成本，持续产能扩张进一步增强规模效应、完善生产基地布局，从而提高成本优势和快速响应能力。

21. 考虑到近期铝锭价格高位回落，公司估值处于底部，配置价值逐渐显现，此次推出激励计划有利于进一步保障成长动能，我们预计公司2022-2023年EPS分别为1.78元、2.37元，对应PE为17.0x、12.7x，维持“审慎推荐-A”评级。

22. 风险提示：宏观经济波动或下游地产需求波动、上游原材料价格上涨、固定资产减值风险、应收账款回收不及预期。