华创证券-长安汽车-000625-2022年4月销量点评：疫情影响产销，逐步恢复并迎新能源元年-220510

1. 事项：公司发布4月产销快报，集团合计批发16.7万辆、同比-60%、环比-62%。

2. 评论：4月疫情封控导致停工、物流问题，公司批发明显下滑。

3. 4月自主+长福+马自达合计批发7.7万辆、同比-42%、环比-54%，自主、长马受疫情影响更明显。

4. 其中，自主按重庆+合肥合计批发6.1万辆、同比-42%、环比-53%，长福1.2万辆、同比-22%、环比-49%，长马2.0万辆、同比-69%、环比-68%。

5. 疫情影响正逐渐恢复，乐观预计5月将有改善。

6. 从公司产能分布看，自主产能位于重庆、安徽合肥，长福主要位于重庆、浙江杭州，长马位于江苏南京，主要受长三角地区疫情封控的停工、物流问题影响。

7. 目前在工信部、交通运输部以及地方政府的支持下，部分汽车零部件企业已进入复产复工白名单、长三角物流在政策支持下也有所改善，整体行业供应链正逐步恢复。

8. 另外，公司也全力防范化解重大经营风险、全力拼抢物资，重点保障新品和核心产品生产，在政府支持下完善手续打通物流渠道，力争将疫情影响降到最低；同时积极寻找封控地区零部件替代、转产方案，降低整体供应风险。

9. 乐观预计5月疫情逐步得到控制，供应、物流紧张的问题会有改善。

10. 2022年关注长安自主打出强劲的新能源新品组合。

11. 长安每年新车型也不多，但贵在品质不断提升。

12. 今年自主燃油新车型车为UNI-V，造型已经亮相，延续了CS75P以来的高品质风格设计。

13. 新能源新车更加值得期待，首发年的产品矩阵非常完整，从低到高级别车型皆有，包括深蓝（长安新能源）的糯玉米（A00级），C385（A+级轿车），年底的C673（A+级SUV），以及年中的高端SUV阿维塔E11（B级）。

14. 其中，C385作为深蓝的首发车型预计将于6月上市，共有三类能源类型、性能优异：其中纯电动版综合工况下续航里程可达700公里以上且电耗低至12.3kWh/百公里以下、对应百公里电费低至6.4元；增程版，满油满电续航里程可达1200公里以上，纯电续航里程达200公里以上，亏电油耗4.5L/百公里以下；氢电版，续航里程可达700公里以上、可实现3分钟超快补能，将是中国首款量产的氢燃料电池轿车。

15. 目前消费者普遍认为C385颜值与实力并存、获得市场广泛好评，在电动车论坛上的热度也节节攀升，我们预计后续订单表现有望带来惊喜。

16. 合资层面，长福则是吸取过去的定价经验后，给了换代蒙迪欧和林肯Z非常有竞争力的定价，今年也有望给长福一个稳定的经营结果。

17. 投资建议：我们维持公司2022-2024年归母净利预期60亿、60亿、83亿元，同比分别+68%、-0.1%、+39%，对应EPS0.78元、0.78元、1.09元，对应PE15倍、15倍、10倍。

18. 今年新能源新品是长安的主要看点，维持2022年目标PE区间15-20倍，维持目标价区间11.7-15.7元，对应2022年PB1.5-2.0倍，维持“强推”评级。

19. 风险提示：自主销售不及预期、长福定位不清晰、华为合作低于预期等。