中航证券-双良节能-600481-新能源装备+材料业务齐飞，业绩增厚有望超预期-220509

　　双良节能(600481)
　　新签142亿硅片+3.24亿多晶硅还原炉订单
　　2022年5月9日晚间公司发布了两则新签订单合同公告：
　　①公司控股子公司江苏双良新能源装备有限公司与华陆工程科技有限责任公司签订了《还原炉设备买卖合同》，合同标的为多对棒多晶硅还原炉，合同金额为人民币3.24亿元。该项目业主新特硅基新材料有限公司为特变电工孙公司，新特能源全资子公司。合同要求2022年8月31日之前交货完毕，项目规划总产能20万吨/年，分为两期建设，每期建设规模均为10万吨/年，按照本合同交货时间，3.24亿元的设备预计对应一期10万吨产能。双良新能源深耕光伏多晶硅装备领域十余年，凭借对光伏产业链深刻的理解及领先的技术优势，公司多晶硅装备长期在通威、大全、东方希望、江苏中能、亚洲硅业、四川永祥、新特能源等全国重点多晶硅生产企业中得到应用，公司过去5年多晶硅还原炉产品的国内市场占有率一直排名第一，而该笔订单的签订将继续稳固公司多晶硅还原炉龙头的市场地位。
　　2022年至今公司公布的多晶硅设备订单已接近19亿元，而2021年全年为19.38亿元。硅料环节迅猛扩产有望持续为公司多晶硅设备业务带来增长。
　　②公司全资子公司双良硅材料（包头）有限公司与东方日升（安徽）新能源有限公司签订合同，约定2022-2024年，东方日升向双良硅材料采购单晶硅片15.72亿片（210mm/160μm）。PVInfoLink最新统计的210硅片均价为9.05元/片，按此价格预计合同总金额为142.27亿元（含税）。目前公司已经取得了爱旭、通威、天合光能、阿特斯等众多光伏头部企业的硅片订单。目前公司已签订近92亿片的硅片订单和超3万吨的单晶方棒/方锭订单，若按照签订时的硅片价格计算单晶硅片长单金额合计约779亿元。充足的订单为公司业绩提供充分保障。
　　单晶硅业务推进速度加快，组件业务提高产业链协同能力
　　目前公司包头单晶一厂处于满产满销状态，二厂建设进度也超预期，二厂配备1600型单晶炉1000余台，根据一厂的产能情况，2022年年内公司有望实现超过22GW的单晶硅产能。同时，公司计划在包头稀土高新区共建设20GW高效光伏组件项目，项目将分期实施。一期5GW光伏组件项目总投资预计15亿元，建设期两年，项目产品主要规格包括550W和660W。公司在节能节水业务领域深耕40年，积累了大量电力客户资源，包括国电投、国家能源集团国电电力、国家电网、大唐集团、华能集团等，可以协同光伏组件业务的市场拓展。硅片、组件也有望协同共振，进一步推动硅片业务的销售，帮助公司在光伏产业链最大化收益。
　　新增装机量创新高，光伏高景气有望持续
　　2021年，全球光伏新增装机170GW，创历史新高,中国光伏新增装机54.88GW，同比增长13.9%，累计光伏并网装机容量达到308GW，同比增长25.1%，新增和累计装机容量连续9年位居全球第一。全球已有多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，发展包括光伏在内的可再生能源已成为全球共识，再加上光伏发电在越来越多的国家成为最有竞争力的电源形式，预计全球光伏市场将保持高速增长，而我国光伏产业在制造业规模、产业化技术水平、应用市场拓展、产业体系建设等方面均位居全球前列。CPIA预计2022-2025年全球光伏年均新增装机将达到232-286GW，光伏市场持续繁荣有望为公司带来持续的业绩增长。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别为9.6亿元、17.00亿元、21.34亿元，对应目前PE分别为18X/10X/8X，继续重点推荐。
　　风险提示
　　宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。