国盛证券-双良节能-600481-光伏业务再获订单，业绩确定性进一步增强-220509

　　双良节能(600481)
　　事件： 5 月 9 日，双良节能公告和东方日升与特变电工新增订单。
　　新增 210 硅片大单，硅片新贵下游客户认可度持续提升。 根据公司公告，公司和东方日升签订 15.72 亿片硅片（ 210 规格）长单销售合同，合同履行期为2022 年至 2024 年， 总计金额达到 142.27 亿元。双良节能从去年开始进入光伏硅片行业，从公司布局硅片业务以来，公司已签订硅片/硅棒长单金额约 779亿元， 客户覆盖天合光能、东方日升、通威、爱旭、润阳等龙头电池、组件生产商。本次公司订单的再次突破也是下游客户对公司产品的认可度的进一步提升，是推动公司硅片业务良性健康发展的基础。
　　启动二期 20GW 单晶硅片扩产，加速向专业硅片供应商转型进程。 公司一期20GW 硅片项目建设已接近完成， 其中单晶一厂 560 台 1600 型号的单晶炉（折合约 8GW 年产能）已经全面投产， 单晶二厂逐步投产。此外，公司已启动二期项目（ 20GW）的投资建设规划， 预计 2022 年年内公司将会尽快实现 20GW+的年产能， 2023 年将尽快实现共计 40GW+的年产能。
　　硅料进入第二波扩产浪潮，再获新特扩产订单，公司传统优势板块持续发力。近期，硅料迎来第二波大规模扩产潮，大全能源、信义光能、合盛硅业、上机数控、东方日升、中来股份、中环股份等均布局大规模扩产计划。 2022 年 5月 9 日，公司和华陆工程科技有限责任公司签订《还原炉设备买卖合同》，合同标的为多对棒多晶硅还原炉，合同金额为人民币 3.24 亿元，本次合同要求在 2022 年 8 月 31 日之前完成交货。 华陆工程为新特建设年产 20 万吨高端电子级多晶硅低碳绿色循环经济建设项目。随着本次订单的签订，公司 2022 年多晶硅还原炉新签订单金额已经达到 18.86 亿元，接近去年 19 亿元的新增订单水平。同时考虑到今明两年进入多晶硅扩产的高峰期，公司还原炉业务有望实现大幅增长。
　　光伏业务实现差异化布局，与产业链实现战略协同。 2022 年，公司继续加深光伏领域布局，进入组件环节，计划在包头建设 20GW 高效组件项目。 从此来看，公司目前涵盖多晶硅还原炉、硅片、组件环节，恰好与未布局的硅料、电池片、电站等业务实现互补，在产业链定位当中，最大程度上避免与上游供应商及下游客户存在业务的重合与竞争，实现与产业链参与者最大程度的协同。此外，公司节能节水设备客户涵盖众多电力企业，均有着较大的新能源转型的压力与诉求，因而可以与公司组件业务实现协同，充分利用现有客户资源。
　　盈利预测： 预计公司 2022~2024 实现归母净利润 9.12、 16.27、 21.58 亿元，对应 PE 估值 18.8、 10.6、 8.0 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示： 行业需求不达预期、公司产能不达预期。