东吴证券-长安汽车-000625-疫情影响4月产销，C385+LUMIN值得期待-220510

　　长安汽车(000625)
　　投资要点
　　公告要点：长安汽车 4 月产量 112,639 辆，同环比分别为-44.88%/-50.31%；销量 115,739 辆，同环比分别-42.78%/-50.98%。长安自主（重庆长安+合肥长安）产量 58,574 辆，同环比分别-45.01%/-55.27%，销量61,056 辆，同环比分别-42.42%/-53.19%；长安福特 4 月产量 9,199 辆，同环比分别-39.96%/-60.92%，销量 12,018 辆，同环比分别-21.77%/-48.86%。
　　疫情影响下 4 月集团整体批发同比-50.98%。1）4 月销量表现与行业基本相近。根据乘联会初步统计，4 月全国乘用车厂商批发 90.3 万辆，同比-46%，环比-50%，疫情影响下长安汽车 4 月产批表现基本与行业相近。 分品牌来看，长安福特同比降幅低于长安自主及集团整体。 2） 累计来看长安福特批发略好于自主。2022 年 1-4 月长安汽车销量合计 76.72万辆，同比-9.02%，其中长安自主累计批发 41.37 万辆，同比-11.86%；长安福特累计批发 7.23 万辆，同比-9.35%。
　　新车型方面：1）C385:长安深蓝旗下首款车型 C385 于 4 月进行部分参数披露，能源类型包括增程混动、纯电动以及氢燃料电池版本，纯电动版综合续航历程可达 700km 以上。增程混动版综合续航里程可达1200km 以上，氢燃料电池版车型的综合续航里程为 700km 以上。车身尺寸方面，长宽高分别为 4820/1890/1480mm，轴距为 2900mm。2）长安 LUMIN：4 月纯电车型 LUMIN 正式亮相，定位纯电动微型车市场，续航版本包括 155 公里/210 公里。
　　4 月长安汽车整体去库：根据我们自建库存体系，4 月长安总体企业库存-3100 辆（较 3 月），4 月长安自主企业当月库存-2482 辆（较 3 月）；长安福特企业当月库存-2819 辆（较 3 月） 。
　　盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我们维持长安 汽车 2022-2024 年1360.12/1710.29/2090.04 亿元的营业收入的预测，归母净利润76.31/79.25/90.49 亿元，同比+114.80%/+3.85%/+14.19%，EPS 分别为1.00/1.04/1.19 元， 对应 PE 估值为 11.38/10.96/9.60 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。