“摘要:下品牌为快餐龙头,且存在新品牌孵化预期。给予公司2023年略高于行业平均25倍估值,对应目标价386元港币(-29%)。业绩简述:(1)2022Q1营收26.7亿美元/+4%,净利润1.0亿美元/-57%,主要受疫情反复影响下经营利润同降44%至1.9亿美元。(2)成本方面,2022Q1原。” 1. 本报告导读:Q1公司积极应对疫情影响,开店计划不变,看好肯德基快速开店+必胜客改善及公司长期投资价值。 2. 摘要:中短期看肯德基快速开店+必胜客改善,长期看新品牌孵化。 3. 由于疫情反复,下调22-24年净利润分别为47.7(-19%)/65.4/89.1亿港元。 4. 考虑公司旗下品牌为快餐龙头,且存在新品牌孵化预期。 5. 给予公司2023年略高于行业平均25倍估值,对应目标价386元港币(-29%)。 6. 业绩简述:(1)2022Q1营收26.7亿美元/+4%,净利润1.0亿美元/-57%,主要受疫情反复影响下经营利润同降44%至1.9亿美元。 7. (2)成本方面,2022Q1原材料成本占比29.7%/+2.2pct;管理费用率为5.7%/+1.1pct;(3)1月和2月暂停营业/堂食门店平均约300家,3月份1700家以上,4月约3000家。 8. 但公司成为首批获得保供资格企业之一,快速开启社区团购,并通过设计替代物流线路等解决供应问题。 9. 同店受疫情反复影响,开店计划不变。 10. (1)经营情况:2022Q1公司同店销售额同比下降8%,其中肯德基/必胜客同店销售同比分别下降9%/5%,3月单月同比-20%+;餐厅经营利润率为13.8%/-4.9pct,其中肯德基/必胜客餐厅经营利润率分别为15.2%/10.7%,同比下降4.7pct/4.6pct,主因同店下降及原材料、工资等成本上涨。 11. (2)开店情况:2022Q1公司新开门店522家,净开329家,其中肯德基/必胜客/其他分别净开门店273/89/-33家(黄记煌和小肥羊关店)。 12. 截止2022Q1,公司门店数量为12117家,其中肯德基8441家,必胜客2679家。 13. 全年开店计划净增1000-1200家不变。 14. (3)会员体系:2022Q1肯德基和必胜客会员数量超过3.7亿人,环比增长0.1亿人,会员销售占比为62%/-2pct,外卖销售占比36%/+5pct,数字订单占比88%/+2pct。 15. 2022年4月与Yum!Brands对主特许经营协议修订,致力于在2022年底将塔可贝尔门店网络拓展到至少100家门店,2025年底拓展到至少225家门店,并将获得Yum!Brands的资本支持。 16. 一旦实现上述目标,公司将拥有塔可贝尔在中国50年的独家经营权和再授权许可。 17. 风险提示:食品安全风险;疫情风险;门店扩张不达预期等。
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