兴业证券-长安汽车-000625-22Q1业绩超预期，期待深蓝+阿维塔+iMMD三箭齐发-220508

1. 事mma件rayr：y公＃司发布2021年报与2022年一季报，公司2021年实现营收1051.42亿元，同比+24.3%，归母净利润35.52亿元，同比+6.9%。

2. 21Q4营收259.42亿元，同比-9.7%，环比+15.7%，归母净利润5.60亿元，同比转正，环比-55.6%。

3. 22Q1营收345.76亿元，同比+8.0%，环比+33.3%，归母净利润45.36亿元，同比+431.2%，环比+710.0%。

4. 2021销量/营收/利润高增长，2022新品牌新产品加速电动化。

5. 公司2021年实现营收1051.42亿元，同比+24.3%，实现归母净利润35.52亿元，同比+6.9%。

6. 营收和利润的增长系产品放量与规模效应，公司全年汽车销量230.1万辆，同比+14.8%，其中，长安乘用车/欧尚品牌/长安福特分别实现销量96.6万辆/22.8万辆/30.5万辆，同比+20.0%/+49.0%/+20.3%。

7. 2022年，公司将加速电动化，投放8款新能源产品，包括阿维塔与长安深蓝两大品牌全新产品C385与阿维塔11，同时iMM混动系列产品预计放量，看好公司新能源领域的销量表现。

8. 22Q1盈利超预期，自主品牌延续热销。

9. 22Q1公司营收345.76亿元，同比+8.0%，环比+33.3%。

10. 自主板块销售汽车40.0万辆，同比+2.5%，环比+39.6%，产品销量增长的同时预计结构优化，UNI-K/CS75等高价高毛利车型持续热销，22Q1综合毛利率18.2%，同比+4.1pct。

11. 净利润与投资收益差额为22.98亿元，同比+303.2%，环比+886.3%，自主板块盈利大幅增长。

12. 合资板块，长安福特销量不及预期，22Q1销售6.0万辆，同比-6.4%，环比-36.8%。

13. 投资收益22.38亿元，同比+688.0%，环比+584.4%，主要系阿维塔股权转让后重估，增加利得21.28亿元。

14. 22Q1公司整体归母净利润45.36亿元，同比+431.2%，环比+710.0%，盈利超预期。

15. 自主品牌结构优化+新能源产品放量，合资品牌经营周期向上。

16. （1）看好传统自主品牌混动新车放量，2022年UNI-K/UNI-V均推出iDD混动车型，同时看好自主板块产品结构优化。

17. （2）看好公司新品牌与新产品，与华为、宁德合作开发车型阿维塔11将落地高级别智能驾驶技术，深蓝EPA1平台下首款车型C385也将于年内上市，将在新能源汽车市场形成差异化布局。

18. （3）长安福特方面，蒙迪欧/福克斯/探险者/锐界换代车型或将年内上市。

19. 考虑到公司电动智能战略提速，以及22Q1阿维塔股权转让带来投资收益增加利得21.3亿元，我们上调公司2022年归母净利润预测为76.76亿元（原预测为63.82亿元），给予公司2023/2024年归母净利润预测为73.10亿元/83.42亿元，维持“审慎增持”评级。

20. 风险提示：行业回暖不及预期；新车上市销量不及预期；宏观环境恶化；。