东吴证券-上汽集团-600104-4月疫情影响下产量环比-62%，复工复产进行时-220508

　　上汽集团(600104)
　　投资要点
　　公告要点：上汽集团2022年4月产销量分别为158,159/166,552辆，同比分别-62.02%/-60.30%，环比分别-62.32%/-62.41%。其中：上汽乘用车4月产销量分别为17,390/18,519辆，同比分别为-67.54%/-65.77%，环比分别为-71.83%/-70.23%；上汽大众4月产销量分别为27,307/30,008辆，同比分别-75.11%/-72.29%，环比分别-74.83%/-72.72%；上汽通用4月产销量分别为23,807/23,829辆，同比分别-68.56%/-70.44%，环比分别-73.16%/-73.08%；上汽通用五菱4月销量为72,034/76,017辆，同比分别-47.65%/-43.57%，环比分别-44.84%/-49.32%。
　　疫情影响下4月产批同环比均下滑。1）疫情影响下上海地区及长三角地区整车生产受阻，同时疫情影响下到店困难，上汽集团整体及各品牌产批同环比均下滑，下滑幅度最大为上汽大众，上汽通用五菱下滑幅度相对较小。根据中汽协预估，4月汽车行业销量为117.1万辆，同环比分别-48.1%/-47.6%，上汽集团整体表现差于行业。2）新能源汽车4月产批分别为3.57/3.78万辆，同比分别-31.98%/-25.03%，环比分别-49.59%/-49.29%。3）出口4月产批分别为3.93/3.89万辆，同比分别-4.77%/-9.33%，环比分别-22.06%/-22.72%，由于上汽海外基地受此次疫情影响较小，出口产批同环比下滑幅度小于集团整体。
　　积极推动复工复产。4月中旬上汽启动压力测试，截至5月6日在沪所属企业已有4万余名员工驻厂开展闭环运营和生产，各大整车厂均实现稳定的整车批量下线。公司预计从5月下旬开始，进入上海两批次复工复产“白名单”的零部件配套企业复工复产率将超过80%；长三角物流压力也将进一步缓解。复工复产工作推进下公司产批有望进入上行渠道。
　　4月上汽集团整体去库：4月上汽集团企业当月库存-8393辆（较3月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-2701、-22、-1129、-3983辆（较3月）。
　　盈利预测与投资评级：我们维持上汽集团2022-2024年归母净利润255/268/289亿元预期，对应EPS为2.19/2.29/2.48元，PE为7.5/7.1/6.6倍。维持上汽集团“买入”评级。
　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。