华宝证券-新能源车行业周报：4月电动车销量承压，Pilbara拍卖助推锂价中枢上移-220506

1. 投资要点：Pilbara拍卖助推锂矿价格中枢继续上移，产业链利润有望继续回流资源端。

2. Pilbara4月底完成第四轮锂精矿拍卖，价格高达5650美元/吨，对应碳酸锂成本达40万元/吨，将助推锂价在中短期内继续维持高位并有望回升。

3. 此外我们注意到本次拍卖规模仅有5000吨，相比较前三次的8000-10000吨出现较大的下滑，我们认为在供需匹配的周期错配未发生反转下锂精矿散单供应将持续紧缺，西澳锂矿Q1因疫情和人工产量环比基本上持平，增量仅有Wodgina将停产前的2.2万吨库存锂精矿拿出销售，看好产业链利润继续回流资源端。

4. 疫情+供应链影响新能源车销量4月承压，看好6月后销量重回高增长。

5. 造车新势力蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑分别交付5074、9002、4167、8813、9087辆，同环比分别为-29%/-49%、75%/-42%、-25/-62%、120%/-27%、228%/-10%；传统车企中比亚迪、广汽埃安销量分别为105045、10212辆，同环比分别为313%/1%、23%/-50%。

6. 短期内新能源乘用车消费结构依旧以家庭刚需为主，疫情影响消除后销量有望在6月重回高增长。

7. 欧洲方面，宏观环境疲软六国新能源车销量同环比下滑15.7/28.5%，随着产业链和物流逐步回暖，欧洲销量将有望反弹，不过宏观经济压力和欧洲主流经济体新能源车渗透率20%的瓶颈线仍将是制约欧洲22年销量继续高增长的重要因素。

8. 投资建议：我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，锂精矿和碳酸锂价格有望维持高位，在海外新增供给推进进度不及预期的情况下，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。

9. 此外关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。

10. 下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商以及供给仍处于紧缺状态的隔膜龙头厂商。

11. 风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，新能源发电行业复苏不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。