长江证券-浙江鼎力-603338-转“危”为“机”，海外业务再起航-220506

1. 需求端：欧美市场高景气，国内租赁商龙头继续扩张海外市场方面，主机厂订单饱满，租赁商资本开支同比高增。

2. JLG和吉尼是全球销售规模前二的高空作业平台主机厂。

3. 2022Q1年其新签订单或在手订单显著增加，反映全球市场需求景气。

4. 从主要租赁商角度看，海外需求在基建等刺激下已显著修复。

5. 租赁商营收维持高增，资本开支处于近年来较高水平。

6. 国内市场方面，在国家政策和市场需求等驱动下，高空作业平台市场进入高速发展期。

7. 2021年行业维持高景气，设备销量再创新高。

8. 对标美国租赁市场，国内租赁商仍需大量增加网点和采购设备。

9. 目前，国内主流的租赁商也纷纷扩充网点，预计未来网点也将有望实现翻倍的增长。

10. 未来随着租赁网点的铺设，设备采购需求也将持续扩增。

11. 成本端：制约因素边际有望逐步改善原材料价格方面，2020年5月以来，钢材综合价格指数持续上涨；而截至2021年4月底，钢材综合价格指数回落至140.02点，板材回落至137.34点，长材回落至145.98点。

12. 钢材价格的下降给公司带来一定的降本空间，有望带来毛利率的提升。

13. 运费方面，自2021年10月以来，主要船型运费指数稳步下降，海运出口逐步向好。

14. 海运航线价格方面，以散货船为例，航线日租金自2021年10月以来呈下降趋势后逐步趋于稳定。

15. 公司或将受益于运费价格的下降，盈利能力有望改善。

16. 此外，随着“双反”终裁落地，公司确定的反补贴税率为11.97%，反倾销税保证金率（调整补贴幅度后）为31.54%，合计税率为43.51%，合计税率低于行业内其他公司。

17. 公司具备中美贸易摩擦期间加征关税应对的经验，在其他国内企业进入美国市场门槛大幅提升的前提下，公司积极应对，有望进一步开拓北美市场。

18. 客户+市场+产品，奠定长期成长性客户：公司深度绑定大客户宏信建发。

19. 未来2年宏信建发仍将维持相对较高的采购规划，作为宏信建发2021年高空作业平台采购额最大的合作伙伴，公司有望受益于龙头租赁商的不断扩张。

20. 市场：全球高空作业平台制造商集中度较高，海外龙头企业仍占据一定份额。

21. 2020年全球市场销售额排名前五的企业均为外资，CR5约为47.8%。

22. 就长期空间而言，根据《AccessInternational》，2020年公司在全球市场占有率约5%，而海外市场占有率更低。

23. 美国市场方面，参照美国JLG和吉尼在欧洲市场的开拓情况，公司在美国市场占有率有望提升。

24. 除美国市场外，公司出口已出口至全球80多个国家和地区，在欧洲、亚洲、大洋洲等地区拥有成熟的客户群体。

25. 电动臂式：公司已研发出全系列电动臂式高空作业平台，产能爬坡顺利，臂式产品放量明显。

26. 随着绿色理念的逐步深入，电动产品成为海外市场设备更新的新催化。

27. 目前，欧美地区臂式产品电动化率还不高，未来电动臂式市场空间大。

28. 作为全球模块化电动臂式制造商，截至目前，公司电动臂式“PLANG”计划已拓展至美国、英国、德国、意大利、荷兰、日本、澳大利亚等数十个国家。

29. 差异化新品：公司研发推出了玻璃吸盘车、轨道高空车、模板举升车等众多差异化新品，高空作业产品线不断丰富，能有效满足市场新需求，差异化竞争优势进一步显现。

30. 同时，公司进行定增募集资金用于提升公司技术水平及产能规模，有力增强公司在高端、细分高空作业平台市场的竞争优势，助推公司发展新动能。

31. 风险提示1、贸易摩擦影响出口的风险；2、市场竞争加剧的风险。