长城证券-美国4月PMI点评：美国制造业指标普遍恶化-220504

1. 结论4月美国制造业PMI指数继续下滑。

2. 美国制造业主要指标全面恶化，经济软着陆困难。

3. 劳动力短缺和供应链问题持续拖累美国制造业。

4. 叠加国际冲突加剧、美联储加息、高通胀反噬需求，5月PMI或将延续下滑趋势。

5. 美国一季度经济下滑明显，但美联储加息预期不变，美国经济加速步入“滞胀”。

6. 数据美国4月制造业PMI指数55.4%，较3月的57.1%继续下降1.7个百分点，为2020年7月疫情后经济复苏以来的最低值。

7. 其中，就业指数50.9%，较上月降低5.4个百分点，拉低PMI指数1.08个百分点。

8. 原材料库存51.6%，较上月降低3.9个百分点，拉低PMI指数0.79个百分点。

9. 供应商交付67.2%，供应链问题继续恶化。

10. 要点4月，美国制造业PMI指数普遍恶化。

11. 从供给端，中国疫情防控造成供应链问题加剧，困扰着美国制造业，就业也出现滑落。

12. 从需求端，国际局势继续恶化，物价反噬需求的迹象已经出现，内外需均回落。

13. 因为美联储将于5月大幅加息，4月本应是制造业反弹的最后窗口，如今反弹窗口已经丧失。

14. 我们认为，美国5月制造业PMI会延续回落趋势。

15. 主要原因有，一是供应链没有好转的迹象；二是高通胀已经反噬需求；三是俄乌局势继续恶化，外需继续回落；四是美国一季度经济数据不及预期，环比负增长，影响制造业投资；五是美联储将在5月大幅加息。

16. 美国一季度经济数据不及预期，经济软着陆的难度加大，或将加速步入“滞胀”。

17. 美国一季度实际GDP环比负增长，在疫情后经济复苏阶段首次出现萎缩。

18. 但美联储不会改变加息节奏，因为历史性的通胀问题比经济周期性收缩更加严重。

19. 美国经济下半年“滞胀”的态势基本形成。

20. 风险提示：俄乌局势恶化、国际大宗商品价格波动、美联储超预期加息、信用事件集中爆发。