长城证券-固定收益研究＊动态点评：美联储如期加息50BP并宣布6月缩表，美债收益率还有上行可能性-220505

1. 2022年5月5，美联储公布5月FOMC决议，宣布加息50bp并于6月开启缩表。

2. 美股先跌后涨，美债和美元指数先涨后跌。

3. 对此，做如下解读：加息50BP同时宣布6月缩表，但否认了单次加息75BP的可能性。

4. 本次会议美联储强调了美国整体经济活动在今年一季度有所下滑，但家庭支出和企业固定投资仍然表现强劲。

5. 也强调了俄乌冲突以及中国疫情对通胀和供应链的影响。

6. 会议强调了美国高度关注着通胀风险。

7. 美国寻求在长期内实现最大（充分）就业和2%的通胀目标。

8. 为了支持这些目标，本次会议决定将联邦基金利率的目标区间提高到0.75%-1%（加息50bps）。

9. 此外，委员会决定在6月1日开始减少其持有的国债、机构债务以及MBS。

10. 鲍威尔主席否定了单次加息75BP的可能性：“75个基点的加息不是委员会正在积极考虑的问题”，没有更鹰即是鸽，加息50BP之后风险资产价格上行。

11. 但委员会普遍认为在接下来的几次会议上应该加息50个基点。

12. 通过调整SOMA中持有证券本金偿付后再投资金额的方式，6月开始美联储开始缩表，缩表遵循“逐渐扩大”的原则。

13. 委员会打算在一段时间内以可预测的方式减少美联储的证券持有量，主要是通过调整从系统公开市场账户（SOMA）中持有的证券本金偿付后的再投资金额。

14. 自6月1日起，从SOMA中持有的证券的本金偿付将在超过每月上限（caps）的前提下进行再投资。

15. 市场关注美联储是被动到期缩表还是主动卖出资产缩表。

16. 本次会议指出，对于国债，最初的上限将被设定为每月300亿美元，三个月后将增加到每月600亿美元。

17. 对于机构债务和MBS，最初的上限将设定为每月175亿美元，三个月后将增加到每月350亿美元。

18. 美联储无法影响供给端，美联储试图通过贝弗里奇曲线使经济达到“软着陆”。

19. 美国劳动力市场比较强劲，但鲍威尔也强调随着财政政策的支持力度减弱，货币政策的支持力度减弱，美国就业创造也会放缓。

20. 美国债券市场和中美债券市场的差异已经部分反映美国经济衰退的信号了。

21. 不能完全否认2023年美国经济衰退的可能性。

22. 当前美国经济面临自沃尔克时期以来最大的通胀压力，如何在不导致美国经济衰退的前提下，通过加息和缩表达到控制通胀的目的，是美联储面临的最大难题。

23. 整体上美联储紧缩货币政策之下，美元指数将继续上行，对全球汇率都形成贬值压力。

24. 美债收益率当下已经处于3%左右的高水平，未来随着加息和缩表加快，美债收益率将可能进一步上行到4-4.5%。

25. 风险提示：疫情反复；油价超预期上行；债券违约增加；俄乌冲突扩大。