财信证券-伟星股份-002003-业绩大超预期，看好疫情后的订单放量-220505

　　伟星股份(002003)
　　事件：公司发布2022年一季度报告，2022Q1实现营业收入7.23亿元，同比增长33.58%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长45.13%。
　　业绩大超预期。今年以来全国多地疫情反复，下游品牌端下单偏谨慎，公司业绩大超预期，主要系公司进一步加大优质客户的市场拓展力度，带动订单增加较多所致，体现出公司较强的经营韧性。我们估计拉链增速快于钮扣，延续去年的趋势。
　　期间费用率小幅增加。2022Q1公司期间费用率为27.16%，同比+0.76pct。具体来看，销售费用率为8.23%（-1.83pct），主要系会计准则调整所致；管理费用率为17.9%（+1.4pct），主要系当期股权激励费用、职工薪酬等较上期增加所致；财务费用率为1%（+1.21pct），主要系当期利息费用增多而利息收入减少，以及受国际汇率影响，当期为汇兑净损失，而上年同期为汇兑净收益等综合原因所致；研发费用为5.06%（+0.51pct），主要系为提高公司的核心竞争优势，在工艺研发升级等方面投入增加所致。
　　提价传导顺畅，带动盈利能力提升。公司毛利率/归母净利率分别为37.91%/9.02%，同比+1.37/+0.72pct，主要得益于智能制造和精益生产带动降本增效、公司产品提价传导顺畅。
　　投资建议：公司积极拓展国际市场，在国内疫情反复影响终端需求的情况下，我们估计国际市场增速快于国内市场。今年4月开始，YKK上海工厂受疫情影响较大，订单不能及时完成，可能会有部分订单转移到公司，有利于公司继续抢占YKK市场份额、持续开拓新客户。公司优质大客户战略成效显著，产品提价传导顺畅，且上海疫情有望迎来拐点，看好公司疫情后的订单放量，调高公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现营业收入40.40、47.76、55.77亿元，归母净利润5.58、6.68、8.11亿元，EPS分别为0.70、0.84、1.02，给予公司2022年21-24倍PE，对应合理价格区间为14.70-16.80元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复影响终端消费，行业竞争加剧，新品类拓展不及预期。