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财信证券-和而泰-002402-短期业绩承压,下半年经营有望逐渐改善-220505

上传日期:2022-05-06 14:23:00  研报作者:何晨,张看  分享者:672588379   收藏研报

【研究报告内容】


  和而泰(002402)
  公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营收12.40亿元,同比-2.70%;归母净利润0.71亿元,同比-33.79%;经营活动现金净流量0.20亿元,同比+132.56%。
  外部环境波动导致业绩承压。2022Q1公司综合毛利率16.98%,我们预估控制器部分环比下降超过1pct,一季度公司业绩承压,影响因素包括:1)深圳3月份短暂的停工导致生产与交付顺延,上海疫情潜在影响长三角基地的供应与生产交付,物流运输存在一定阻力;2)上游原材料成本持续上涨,而公司提前备货带来的存货成本压力逐步反映到毛利率中。截止3月底公司存货17.34亿元,较年底上升1.97亿元,上半年成本压力与对下游价格传导依然面临考验。3)公司产能利用率有所下降,汇率波动等对毛利率与财务费用端构成一定负面影响。
  汽车电子与储能业务拓宽收入来源。根据年报信息,公司重点落向车身域控制和热管理控制方向,建立合作的全球Tier1客户数增加,同时与国内新势力的合作取得实质性进展,合作的主要产品包括车内氛围灯/贯穿式尾灯控制、座椅的控制以及HOD方向盘离手检测等,以及整个车身的集成式热管理方面,充电桩的研发、组装等,部分项目进入试产与量产阶段。新能源方面,公司在储能控制器领域已完成部分项目的技术开发和产品批量生产。
  投资建议。我们调整公司盈利预测以反映上半年集中出现的成本与供应链挑战,看好公司的长期竞争力。预计2022-2024年,公司分别实现营收73.37/92.44/115.00亿元,分别实现归母净利润6.53/9.44/12.05亿元,对应EPS分别为0.71/1.03/1.32元,当前股价对应PE分别为19/13/10倍。基于分部估值法,从PEG与电子制造业整体可比的角度调整传统控制器业务市值区间至140-160亿元,和而泰在铖昌科技的股权市值对应25-30亿元。对应2022年底合理价格区间为18.05-20.79元,维持“买入”评级。
  风险提示:需求不及预期,市场竞争激烈,上游原材料价格波动。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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