海通证券-百胜中国-S-09987.HK-公司季报点评：1Q22收入增4%经营利润降44%，上半年同店销售承压-220506

1. 投资要点：百胜中国5月4日发布2022年第一季度业绩。

2. 公司1Q22实现收入26.7亿美元，同比增长4%；经调整经营利润1.93亿美元，同比下降44%，符合此前3月业务动态更新公告中预期（1.65-2亿美元）；经调整净利润1.02亿美元，同比下降56%，但环比3Q及4Q21有所好转。

3. 公司3月新增10亿美元股票回购授权，累计达24亿美元；1Q22以2.32亿美元回购约500万普通股，每股均价46.57美元。

4. 公司预计2Q22将出现经营亏损，主因：①疫情导致销售额大幅下降，②销售和利润率较低的季节性造成同店销售下降更显著，③原材料价格、工资和电费成本上涨。

5. 简评及投资建议1.疫情影响堂食服务，1Q22同店销售额下滑8%。

6. ①3月、4月暂时停业或只提供外卖/外带服务门店显著增加：3月平均约680家门店暂停营业，超1000家门店只提供外卖和外带服务；4月平均约1500家门店暂停营业，约1500家门店只提供外卖和外带服务。

7. ②1Q22公司整体、肯德基、必胜客系统销售额同比分别下降4%、4%、1%，同店销售额同比分别下降8%、9%、5%。

8. 1-2月和3月同店销售额分别同比下降4%、20%+，预估4月同比下降20%+，主因华东地区门店数量和销售额占比达30-40%，受疫情影响较大。

9. 经营分析。

10. （1）餐厅规模。

11. 截至22年3月31日，公司餐厅数量合计12117家，1Q22净增329家：其中肯德基餐厅数量8441家，净增273家；必胜客2679家，净增89家；其他品牌餐厅数量997家，其他品牌净减33家主因黄记煌和小肥羊品牌关店所致。

12. （2）餐厅表现。

13. 1Q22公司餐厅利润率为13.8%，同比减少4.9pct，主因同店销售下降，原材料、工资和电费成本上涨，以及由外卖订单增长带来的骑手成本增加；其中肯德基餐厅利润率15.2%，同比减少4.7pct；必胜客餐厅利润率10.7%，同比减少4.6pct。

14. 数字化和外卖持续推进。

15. 1Q22，①会员：肯德基及必胜客总会员数超3.7亿，同比增长17.5%，会员销售占比62%；②数字化：肯德基及必胜客数字订单收入占比88%，同比增加2pct；③外卖：疫情影响下肯德基及必胜客外卖销售占比36%，同比增加5pct。

16. 风险提示：疫情反复风险、食品安全问题风险、特许经营协议终止风险、竞争加剧风险。