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德邦证券-策略专题:稳增长主线下的基建投资机会-220505

上传日期:2022-05-05 23:28:48  研报作者:吴开达  分享者:lewdon   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:府工作报告中所设定的全年增长5.5%的目标,考虑到在奥密克戎威胁下上海于3月底开始施行严格的封控措施,我国第二季度的GDP增长或将继续承压。在此悲观预期下,叠加美联储加息政策的影响,A股权益市场在第一季度受挫严重。受降息的大基调影响,十年期国债收益率自2020年末3.255%的高点回落到2。”

1. 对冲经济下行压力,稳增长预期下基建工程蕴藏机会。

2. 面对新冠疫情与外部环境严峻复杂的挑战,我国2022年一季度GDP同比增长4.8%,低于早前于今年的政府工作报告中所设定的全年增长5.5%的目标,考虑到在奥密克戎威胁下上海于3月底开始施行严格的封控措施,我国第二季度的GDP增长或将继续承压。

3. 在此悲观预期下,叠加美联储加息政策的影响,A股权益市场在第一季度受挫严重。

4. 受降息的大基调影响,十年期国债收益率自2020年末3.255%的高点回落到2.778%附近,国债收益率往往与PPP投资额保持着负相关的动态关系,在目前资金面流动性宽裕的大背景下,未来基建规模将受到大量扩张的刺激,稳增长主线下基建工程是重点。

5. 建筑业绩改善,安全边际广阔,行业景气度提升。

6. 2021年全年、2022年一季度A股上市公司以及统计局工业企业营业收入累计同比增速均继续下行。

7. 从各一级行业的营业收入同比增速来看,有超过半数的行业边际增速为负,而建筑装饰行业营收、净利润双双实现正向增长,建筑装饰企业的业绩呈现出明显的边际改善趋势,随着政策端对于推动基础设施建设的倾斜以及基础设施建设项目投资额的扩大,建筑装饰行业的相关投资标的未来基本面有望显著抬升。

8. 从建筑装饰行业的景气度指标来看,在基础建设、专业工程以及房屋建设三方面的行业景气度呈现明显的上升趋势,而装修装饰景气度表现相对逊色,行业中建议聚焦工程建设类企业。

9. 中证基建工程指数较申万建筑指数对上市公司的划分更为细化,成分股所占权重更为集中。

10. 中证基建工程指数以中证全指为样本空间,选取涉及建筑与工程业务的上市公司股票作为成分股,以反映基建工程领域相关上市公司的整体表现,指数中权重排名前20的股票与申万建筑装饰前20权重股的重合度高达75%。

11. 在投资标的集中度方面来看,由于中证基建工程指数纳入成分股的标准更加细分,成分数量更少,其中每只股票的权重占比也更高,前20名权重股持仓占比为82.14%,大幅超过申万建筑装饰指数中63.21%的前20名持仓集中度。

12. 在更高的持仓集中度下,中证基建工程为投资者们高多样性的资产配置需求提供了更为细化的选择。

13. 中证基建工程指数包含建筑装饰行业细化分类后与基建相关度更高的上市公司股票,基建50ETF(516970.OF)紧密跟踪中证基建工程指数,布局基建核心标的。

14. 由于建筑装饰指数属于申万一级行业,分类较为宽泛,拥有151只成分股票,尽管可以更为全面地囊括基础设施建设的相关股票,却也收录了较多与基建相关性较低的投资标的,例如其中纳入了27只主营业务为装修装饰的上市公司股票,市值在行业指数中占比5.86%。

15. 中证基建工程指数在数量上只选取了50只最具备基础设施建设属性的标的股票,装修装饰企业的数量仅为4只,市值占比2.12%。

16. 景气度指标显示工程建设类企业行业景气度显著优于装修装饰类企业,中证基建工程指数将大部分景气度较差的装修装饰企业排除在外,利于在基础设施建设向好的大背景下有的放矢地聚焦于工程建设相关股票受利好影响最大的上市公司股票。

17. 截至4月29日,基建50ETF基金规模达117.26亿元,跟踪中证基建工程指数产品中规模最大、流动性好。

18. 风险提示:1)季报、景气度数据具有滞后性无法代表未来表现;2)测算口径无法完全对应可能产生误差;3)持仓数据来源于基金重仓股与实际的全部持仓存在差异。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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