万联证券-盛美上海-688082-点评报告：疫情影响Q1收入确认，研发投入大幅增加-220505

1. 报告关键要素:公司发布22年一季报，Q1实现营收3.5亿元，同比+28.5%，归母净利润431.1万元，同比-88.6%，扣非归母净利润2359.8万元，同比-25.0%。

2. 投资要点:疫情影响收入确认，利润端下滑较大。

3. 一季度营收增速不及预期，主要是疫情导致去年出货设备收入确认延迟；归母净利润同比下滑较大，主要为公允价值变动损失2449.7万元、研发投入增加所致。

4. 受上海疫情影响，公司Q1收入确认部分延迟，部分进口零部件供应受阻，出货量低于预期。

5. 随着上海地区复工复产逐步推进、供应链逐步恢复，Q2有望恢复疫情前出货水平，延迟确认收入有望在Q2确认。

6. 产品组合优化提升毛利，研发投入大幅增加。

7. 22Q1毛利率创历史新高达47.2%，同比+1.5pct，环比+1.8pct，主要原因是产品组合优化。

8. 22Q1净利率1.2%，同比-12.5pct，环比-20.8pct；期间费用率39.99%，同比+6.88pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为10.76%/6.52%/-0.04%/22.75%,同比增加0.72pct/0.81pct/0.39pct/4.95pct。

9. 研发费用大幅增长至8046.6万元，同比+64.3%，主要是公司研发人员增加及新产品研发投入增加所致。

10. 立足清洗设备优势，产品平台化不断推进。

11. 公司产品已从单一清洗设备领域步入先进封装设备、电镀炉管设备多个领域。

12. 据公司公众号，2月公司签订多个批量订单，包括槽式湿法清洗设备29台、前道铜互连电镀设备13台和后道先进封装电镀设备8台，首次实现电镀设备批量销售。

13. 4月22日公司宣布18腔300mm单晶圆清洗设备成功投入量产，设备尺寸相同下提高50%产能。

14. 公司坚持技术差异化、产品平台化及客户全球化，不断拓宽市场空间，向国际化平台型公司迈进。

15. 盈利预测与投资建议：鉴于疫情影响，我们预计公司22-24年营收分别为24.22/37.37/50.37亿元，同比增长49.4%/54.3%/34.8%；归母净利润3.98/6.07/8.31亿元，同比增长59.6%/52.3%/36.9%。

16. 对应4月29日收盘价市盈率82.9x/54.4x/39.8x，维持“增持”评级。

17. 风险因素：下游资本开支不及预期风险；客户验证不及预期风险；ACMR被列入《外国公司问责法》暂定清单及面临集体诉讼风险。