德邦证券-策略周报：5月，拥抱曙光-220504

1. 导读:四月PMI数据显示疫情冲击影响扩大。

2. 政治局会议提出要防住疫情、稳住经济、安全发展，力保全年经济目标。

3. 而且上海疫情曙光已现，预计5月探明经济底。

4. 国内经济处于普林格周期阶段1逆周期调节和阶段2复苏的过渡阶段，先稳后成，高股息策略为盾，小盘成长、专精特新进攻。

5. 疫情冲击修复下，把握疫后消费复苏、自主可控、稳增长、战略资源四重机会。

6. 国内：疫情冲击影响扩大，上海6区社会面基本清零。

7. 1）4月经济景气度下滑幅度超3月。

8. 4月份PMI报47.4%，比上月下降2.1pct，降幅较3月扩大（3月下降0.7pct）；服务业PMI冲击更大，下降6.7pct至40.0%；2）5月1日上海防疫发布会官宣，上海6区符合社会面基本清零标准，疫情社区传播风险已得到有效遏制；第二批1188家“白名单”企业推出，复工复产有序推进。

9. 多个重磅会议召开：稳是核心主题，基建是重要抓手。

10. 1）429政治局会议：防住疫情、稳住经济、安全发展。

11. 疫情防控是发展安全、稳经济的前提；通稿指出全年经济社会发展预期目标要努力实现，要抓紧谋划增量政策工具。

12. 房地产、资本市场、平台经济等方面也有相对积极的表述。

13. 2）426中央财经委会议：基建成为核心主题。

14. 财经委员会往往就一两个与当前经济紧密相关的特定主题进行研究，其会议精神对宏观经济、对资本市场往往有一定影响。

15. 会议指出了基建的五大方向，分别是网络型、产业升级、城市、农业农村、国家安全。

16. 3）427国常会：稳就业、通物流。

17. 会议研究了就业与交通物流循环两大问题。

18. 会议指出，要压实各地稳就业责任，作为政府绩效考核内容，确保完成全年就业目标。

19. 3月城镇调查失业率报5.8%，已经高于全年目标5.5%，亟需稳增长政策发力。

20. 海外：俄乌谈判陷入僵局，美国经济数据显示内需不弱。

21. 1）美国国务卿和国防部长4月24日到访乌克兰首都基辅，这是俄乌冲突以来首次有美国高官访问乌克兰，5月1日众议院院长佩洛西也到访基辅。

22. 乌克兰总统泽连斯基29日表示，乌俄之间的任何谈判都有很大的中断风险。

23. 30日，乌克兰表示俄罗斯军队在乌东同时向各个方向加大攻势。

24. 2）美国内需和企业资本开支仍然保持强劲。

25. 2022Q1美国GDP不变价环比折年率季调为-1.4%，低于市场预期1.1%，前值6.9%，是2020Q3以来首个季度负增长。

26. 负增长主要是由于库存、出口两项走弱拖累，这两项对于GDP环比的贡献分别为-0.8%，-0.7%，较前值回落6.2、2.9个百分比，但消费、进口、设备投资仍然表现稳定。

27. 市场：融资单周净流出创六年来新高，北向行业维持分化。

28. 本周杠杆资金加速流出，融资单周净流出超700亿，创下2016年初以来新高，融资余额压降至1.44万亿，融资买入额占全A成交额占比下滑至6%以下，是2013年以来新低。

29. 北向资金净流入51亿元，四月逐周回暖。

30. 行业方向上，两大资金主体未有共识看好行业，北向资金行业流向依然呈现分化，电力设备反弹中继续流入，北向持股市值占电力设备流通市值比例大幅上升近1%。

31. 电子则承受两大主体的共同抛压。

32. 以两大资金主体合力结果来看，家电、美容护理、纺服行业阻力较小。

33. 行业配置建议：曙光初现，疫情冲击修复下的四重奏。

34. a.疫后消费复苏：1）居家消费；2）场景消费；b.自主可控长期赛道：1）风电&光伏&核电；2）半导体设备及材料；3）军工；c.政策驱动稳增长：1）建筑施工；2）消费建材；3）地产开发；d.战略资源：1）粮食安全；2）能源安全；3）金属资源。

35. 风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。