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德邦证券-东鹏饮料-605499-东鹏饮料季报点评:22Q1营收韧性增长,利润端承压-220504

上传日期:2022-05-05 09:51:29  研报作者:花小伟  分享者:carryg   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:T价格仍处于高位,预计22年全年成本压力将明显上升。22Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为16.84%/3.48%/0.45%/0.36%,同比+0.45pct/+0.33pct/-0.12pct/+0.49pct,销售费用率上升主要为增加广告及冰柜投放所致,管理。”

1. 事件:公司发布22Q1季报,22Q1公司实现营收20.07亿元,同比+17.26%;归母净利润3.45亿元,同比+0.81%;扣非归母净利润3.31亿元,同比-1.60%。

2. 天气疫情干扰、上期高基数下22Q1营收稳健增长。

3. 22Q1公司东鹏特饮/其他饮料分别实现营收19.07/0.93亿元,同比+15.89%/+50.53%,公司在气候及疫情干扰下营收仍保持韧性增长,大单品500ml金瓶东鹏特饮销量持续增长拉动整体营收增长,其他饮料体量小增速高。

4. 成本压力持续,费用率略有上升,利润端承压。

5. 22Q1公司毛利率为43.19%,考虑会计准则变更后同比-3.10pct,主要原因为PET、白砂糖等包材原材料价格上涨,21年公司PET通过提前锁价消化成本上涨压力,当前PET价格仍处于高位,预计22年全年成本压力将明显上升。

6. 22Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为16.84%/3.48%/0.45%/0.36%,同比+0.45pct/+0.33pct/-0.12pct/+0.49pct,销售费用率上升主要为增加广告及冰柜投放所致,管理费用率上升主要由于管理人员薪酬增加及信息化投入增加,财务费用率上升的主要原因为公司22Q1信用证贴息支出增长。

7. 22Q1公司净利率为17.18%,同比-2.80pct。

8. 华东、华中地区增速领先,进一步开拓渠道推进全国化。

9. 22Q1公司广东/全国/直营/线上分别实现营收7.85/10.36/1.51/0.28亿元,同比+7.07%/+25.60%/+11.43%/+102.79%,公司在广东市场精耕取得稳健增长,且全国化扩张顺利,省外增速高于省内,其中华东、华中地区增速分别达到34.82%、35.15%,增速领先。

10. 22Q1公司经销商数量达到2438个,较2021年末净增加126个;全国终端网点覆盖数量达到约216万家终端门店,较2021年末增长7万家,相对于红牛400万终端网点数量而言公司仍具备扩张空间。

11. 我们认为公司全国化战略清晰,省外市场潜力大,当前公司品牌拉力提升、消费者黏性增强,对推进全国化形成有力支撑,且“能量+”产品矩阵有望帮助公司开拓更多消费人群,公司长期高增长可期。

12. 投资建议:当前公司包材原材料成本压力仍大,或将影响22年全年业绩,但长期来看公司持续推进全国化,营收高增长有保障,且成本压力缓和后利润具备弹性。

13. 预计公司2022-2024年实现营收87.23/104.77/123.30亿元,同比增速分别为25.0%/20.1%/17.7%;实现归母净利润13.58/17.93/21.54亿元,同比增速分别为13.9%/32.0%/20.1%,对应EPS分别为3.40/4.48/5.38元,维持“买入”评级。

14. 风险提示:省外扩张不及预期;新品推进不及预期;行业竞争加剧。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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