中信建投-中金公司-03908.HK-22Q1业绩主要受自营拖累，投行业务表现亮眼-220502

1. 事件2022年4月30日，中金公司发布2022年一季报，营收同比-14.53%，归母净利同比-11.49%2022年一季度，公司共实现营业收入50.71亿元，同比-14.53%；实现归母净利润16.60亿元，同比-11.49%；加权平均ROE为2.01%，同比-0.67pct。

2. 截止2022年一季度末，公司总资产达6660.93亿元，较年初+2.51%；归母股东权益896.72亿元，较年初+6.22%。

3. 简评投行业务表现亮眼，经纪和自营业务对业绩形成拖累。

4. 按利润表口径，公司的经纪业务/投行/资管/自营/利息净收入分别占营业收入的26.42%/29.91%/6.87%/29.34%和-3.47%；分别同比11.16%/+58.84%/+2.22%/-46.12%和-14.30%。

5. 经纪业务：股基成交额增速同比下滑，客户资产稳中有增。

6. 2022Q1公司实现经纪业务手续费净收入13.40亿元，同比-11.16%。

7. 2022Q1沪深两市股基成交金额同比+7.04%，同比去年同期的11.56%有所下滑，香港市场成交金额同比-35%，亦对经纪业务有所拖累。

8. 季度末公司代理买卖证券款984.06亿元（较年初+5.31%，较去年同期+23.53%），客户资产稳健增加。

9. 投行业务：营收同比大增，头部位置稳固。

10. 2022Q1公司实现投资银行业务净收入15.17亿元，同比+58.84%。

11. 据Wind统计，按照发行日口径，截至4月30日，公司IPO承销金额182.27亿元，排名行业第4；再融资（增发+配股+优先股+可转债+可交债）承销金额145.60亿元；债券承销金额2681.08亿元，排名行业第3。

12. 资管业务：公募基金总体规模稳中有增，但非货规模小幅下降。

13. 2022Q1公司实现资管业务手续费净收入3.48亿元，同比+2.22%。

14. 据Wind统计，一季度末，中金基金的公募管理净值863.27亿元，较年初+5.94%；其中，非货币型公募管理净值403.03亿元，较年初-2.98%。

15. 自营业务：权益市场表现不佳导致投资收益同比明显下滑。

16. 2022Q1公司实现投资业务净收入14.88亿元，同比-46.12%，主因权益投资相关的收益净额减少。

17. 公司交易性金融资产2879.87亿元（较年初-4.38%、较去年同期+9.96%），其他债权投资469.89亿元（较年初+9.25%、较去年同期+14.42%），衍生金融资产202.22亿元（较年初+38.85%、较去年同期+49.39%），主因股票市场价格变动带来的场外衍生品估值波动。

18. 信用业务：两融规模承压，质押式逆回购业务扩张。

19. 2022Q1公司实现利息净收入-1.76亿元，同比-14.30%。

20. 公司两融业务规模承压，季度末融出资金余额361.84亿元（较年初-8.35%、较去年同期+5.96%）；质押式逆回购业务规模扩张，季度末买入返售金融资产余额419.49亿元（较年初+62.23%、较去年同期+44.02%）。

21. 估值与投资建议：公司具备alpha，当前处于历史估值底部，维持“买入”评级随着北交所、注册制改革和中概股回流的全面推进，企业及机构客户的投融资需求将持续增长，带动券商的“投行+直投+衍生品交易”等toB业务维持较快增速；中金公司作为内地企业/机构客户储备最为深厚、跨境布局最为完善的券商之一，将是上述变化最主要的受益者之一。

22. 而在toC财富管理层面，中金公司的财富管理快速发展，尤其是对高端客群具备显著竞争力。

23. 我们根据一季报情况对公司2022年盈利预测进行了调整，预计2022年公司总收入同比增长4.5%至428.1亿元，净利润同比增长2%至110亿元，每股净资产为18.46元，当前股价对应2022年PB仅为0.72倍，为历史估值底部，维持“买入”评级。

24. 风险提示：A股及港股市场行情回落，交易活跃度下行；资本市场改革进展缓慢，监管政策重新趋严。