“摘要:业务/投行/资管/自营/利息净收入分别占营业收入的26.42%/29.91%/6.87%/29.34%和-3.47%;分别同比11.16%/+58.84%/+2.22%/-46.12%和-14.30%。经纪业务:股基成交额增速同比下滑,客户资产稳中有增。2022Q1公司实现经纪业务手续费净。” 1. 事件2022年4月30日,中金公司发布2022年一季报,营收同比-14.53%,归母净利同比-11.49%2022年一季度,公司共实现营业收入50.71亿元,同比-14.53%;实现归母净利润16.60亿元,同比-11.49%;加权平均ROE为2.01%,同比-0.67pct。 2. 截止2022年一季度末,公司总资产达6660.93亿元,较年初+2.51%;归母股东权益896.72亿元,较年初+6.22%。 3. 简评投行业务表现亮眼,经纪和自营业务对业绩形成拖累。 4. 按利润表口径,公司的经纪业务/投行/资管/自营/利息净收入分别占营业收入的26.42%/29.91%/6.87%/29.34%和-3.47%;分别同比11.16%/+58.84%/+2.22%/-46.12%和-14.30%。 5. 经纪业务:股基成交额增速同比下滑,客户资产稳中有增。 6. 2022Q1公司实现经纪业务手续费净收入13.40亿元,同比-11.16%。 7. 2022Q1沪深两市股基成交金额同比+7.04%,同比去年同期的11.56%有所下滑,香港市场成交金额同比-35%,亦对经纪业务有所拖累。 8. 季度末公司代理买卖证券款984.06亿元(较年初+5.31%,较去年同期+23.53%),客户资产稳健增加。 9. 投行业务:营收同比大增,头部位置稳固。 10. 2022Q1公司实现投资银行业务净收入15.17亿元,同比+58.84%。 11. 据Wind统计,按照发行日口径,截至4月30日,公司IPO承销金额182.27亿元,排名行业第4;再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交债)承销金额145.60亿元;债券承销金额2681.08亿元,排名行业第3。 12. 资管业务:公募基金总体规模稳中有增,但非货规模小幅下降。 13. 2022Q1公司实现资管业务手续费净收入3.48亿元,同比+2.22%。 14. 据Wind统计,一季度末,中金基金的公募管理净值863.27亿元,较年初+5.94%;其中,非货币型公募管理净值403.03亿元,较年初-2.98%。 15. 自营业务:权益市场表现不佳导致投资收益同比明显下滑。 16. 2022Q1公司实现投资业务净收入14.88亿元,同比-46.12%,主因权益投资相关的收益净额减少。 17. 公司交易性金融资产2879.87亿元(较年初-4.38%、较去年同期+9.96%),其他债权投资469.89亿元(较年初+9.25%、较去年同期+14.42%),衍生金融资产202.22亿元(较年初+38.85%、较去年同期+49.39%),主因股票市场价格变动带来的场外衍生品估值波动。 18. 信用业务:两融规模承压,质押式逆回购业务扩张。 19. 2022Q1公司实现利息净收入-1.76亿元,同比-14.30%。 20. 公司两融业务规模承压,季度末融出资金余额361.84亿元(较年初-8.35%、较去年同期+5.96%);质押式逆回购业务规模扩张,季度末买入返售金融资产余额419.49亿元(较年初+62.23%、较去年同期+44.02%)。 21. 估值与投资建议:公司具备alpha,当前处于历史估值底部,维持“买入”评级随着北交所、注册制改革和中概股回流的全面推进,企业及机构客户的投融资需求将持续增长,带动券商的“投行+直投+衍生品交易”等toB业务维持较快增速;中金公司作为内地企业/机构客户储备最为深厚、跨境布局最为完善的券商之一,将是上述变化最主要的受益者之一。 22. 而在toC财富管理层面,中金公司的财富管理快速发展,尤其是对高端客群具备显著竞争力。 23. 我们根据一季报情况对公司2022年盈利预测进行了调整,预计2022年公司总收入同比增长4.5%至428.1亿元,净利润同比增长2%至110亿元,每股净资产为18.46元,当前股价对应2022年PB仅为0.72倍,为历史估值底部,维持“买入”评级。 24. 风险提示:A股及港股市场行情回落,交易活跃度下行;资本市场改革进展缓慢,监管政策重新趋严。
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