“摘要:情影响,公司1Q22营收净利润下降7%,同时基于2Q22手机市场需求持续疲弱的判断,我们预计2Q22公司业绩将继续承压。惟短期业绩承压并不改变我们对公司长期向好的看法。作为国内射频器件的龙头企业,公司产品正逐步由分立器件向射频模组转变。并且随着卓芯的量产,公司滤波器、PA等关键器件的能力将。” 1. 结论与建议:在2021年实现高速增长后,受手机市场疲弱以及疫情影响,公司1Q22营收净利润下降7%,同时基于2Q22手机市场需求持续疲弱的判断,我们预计2Q22公司业绩将继续承压。 2. 惟短期业绩承压并不改变我们对公司长期向好的看法。 3. 作为国内射频器件的龙头企业,公司产品正逐步由分立器件向射频模组转变。 4. 并且随着卓芯的量产,公司滤波器、PA等关键器件的能力将进一步得到提升,公司射频模组的产品结构亦逐步向高阶产品进发,有望持续在射频领域扩大其市场份额.预计公司2022-2023年实现归母净利润分别为22.8亿元和31亿元,YOY分别增长6.7%和36.2%,EPS6.83元和9.3元,对应当前PE估值分别为27倍和20倍,估值处于低点,维持“买进”评级。 5. 2021业绩高速成长,形成完整产品矩阵:得益于射频模组产品的放量,2021年公司实现营收46.3亿元,YOY增长66%;实现净利润21.3亿元,YOY增长99%,EPS6.4155元。 6. 其中,第4季度单季公司实现营收11.5亿元,YOY增长40.3%,实现净利润6.1亿元,YOY增长71%。 7. 分业务来看,2021年公司分立器件营收达33.5亿元,YOY增长36.1%,毛利率55.5%,较上年同期提升4.3个百分点;射频模组实现营收12亿元,YOY增长333%,毛利率64.5%,较上年同期下降2.8个百分点,但依然处于高位。 8. 公司于2021年末推出适用于5GNR频段的主集收发模组产品L-PAMiF(主集收发模组,集成射频功率放大器、射频开关、滤波器、低噪声放大器),并锁定品牌客户,1Q22累计销售数量接近600万颗,公司已基本形成射频领域的完整产品矩阵。 9. 手机市场疲弱叠加疫情影响拖累1Q22业绩:2022年1季度公司实现营收13.3亿元,YOY增长12.4%;实现净利润4.6亿元,YOY下降6.7%,EPS1.38元。 10. 由于手机市场的疲弱以及疫情对于供应链的冲击,公司1Q22收入端增速放缓且净利润出现小幅衰退。 11. 短期来看,手机市场的疲弱在2Q22仍将持续,但5G渗透率的提升将部分对冲行业需求疲弱的影响。 12. 虽然公司业绩短期或将承压,但我们依然长期看好公司在射频领域中的拓展,随着产品组合的日益丰富,公司竞争力提升的长期趋势未变。 13. 卓芯量产在即,竞争力进一步增强:公司芯卓半导体产业化建设项目1H21完成主体建筑封顶,目前已处于工艺通线阶段,预计2022年二季度进入量产阶段,预计到2022年末晶圆产能可达到1-1.3万片/月,并且同步实现相匹配的晶圆级封装能力。 14. 随着芯卓产能释放,公司在射频领域中滤波器、PA乃至射频前端模组的能力将进一步提升,缩短与海外一线厂商的差距。 15. 盈利预测:展望未来,2022年手机需求疲弱及疫情冲击将公司业绩是否形成一定压力,惟同时5G渗透率的提升将对冲部分行业风险,同时公司产品竞争力持续增强,产品结构中射频模组占比将进一步提升,我们预计公司2022-2023年实现归母净利润分别为22.8亿元和31亿元,YOY分别增长6.7%和36.2%,EPS6.83元和9.3元,对应当前PE估值分别为27倍和20倍,估值处于低点,维持“买进”评级。
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