东方证券-长安汽车-000625-盈利好于预期，自主品牌盈利能力明显提升-220501

1. 1季度业绩好于市场预期。

2. 1季度营收345.76亿元，同比增长8.0%；归母净利润45.36亿元，同比增长431.4%（其中报告期内公司丧失阿维塔控制权，剩余股权按公允价值重新计量，导致1季度净利润增加21.28亿元），扣非归母净利22.70亿元，同比增长215.2%。

3. 1季度公司毛利率、费用率均有所改善，自主品牌盈利能力持续提升，助力公司利润端实现大幅增长。

4. 毛利率大幅提升，费用率稍有改善。

5. 1季度毛利率18.2%，同比增加4.1个百分点，预计主要系促销政策变化及销售结构改善所致。

6. 1季度期间费用率同比减少0.9个百分点，其中管理费用率同比减少1.5个百分点，主要系本期双积分费用减少；研发费用率同比增加0.6个百分点，主要系委托开发增加。

7. 1季度经营活动现金流净额7.69亿元，同比下降89.4%，主要系支付供应商货款同比大幅增加。

8. 合资品牌表现稳健。

9. 1季度投资收益22.38亿元，其中对联营合营企业投资收益1.10亿元，同比下降60.8%，预计主要系长安新能源亏损拖累；其余投资收益主要为阿维塔出表收益21.28亿元。

10. 长安福特1季度累计销量6.03万辆，同比下降6.4%；长安马自达1季度累计销量4.10万辆，同比增长39.9%。

11. 新车方面，新蒙迪欧、2022款CX-5已正式上市，后续还将推出新一代锐界、新探险者、新福克斯等车型，有望打开合资品牌新增量空间。

12. 自主品牌盈利能力持续改善，继续强化新能源布局。

13. 1季度毛利率同比提升4.1个百分点，说明自主品牌盈利能力大幅改善。

14. 虽然长安自主品牌1季度销量36.33万辆，同比下降1.3%，但预计产品结构改善促进盈利改善。

15. 2022年长安自主品牌将于燃油车、混合动力、纯电动车3大领域齐头并进，计划推出19款车型，其中8款为新能源车型。

16. 燃油车领域1季度已上市UNI-V、第二代CS75PLUS等新车，后续还将推出多款CS系列改款车型；混动领域首款搭载蓝鲸iDD混动系统的车型UNI-KiDD已于3月上市，下半年还将推出新UNI系列混动车型；4月发布新纯电品牌长安深蓝及首款纯电车型C385，下半年还将上市LUMIN及阿维塔11等，进一步完善纯电动领域布局。

17. 新车型有望全面提升产品竞争力，助力自主品牌持续向上，实现2022年产销245万辆、自主品牌产销185.7万辆的总体目标。