浙商证券-和而泰-002402-2022年一季报点评报告：疫情等影响业绩，订单饱满全年仍乐观-220503

1. 报告导读22Q1业绩受疫情、原材料价格、汇率等扰动低于预期，但是订单增长情况良好，随着不利因素缓解，全年仍有望实现良性增长，“买入”。

2. 投资要点由于疫情等因素，一季报受影响2022年一季度公司实现收入12.4亿元，同比下降2.7%；实现归母净利润7148万元，同比下降33.8%；归母扣非净利润5740万元，同比下降42.6%；综合毛利率17.0%，同比下降2.9pct。

3. 一季度国外内经济环境持续波动，伴随国内多地疫情多点散发、局部爆发态势，公司面临上游原材料涨价、物流运输困难、人民币升值等多方面的压力，尽管公司机动调配生产物料、交付方式等满足客户端的交付需求，但仍受到较大影响。

4. 订单仍然饱满，全年仍然可乐观当前客户结构稳定，客户需求饱满，订单增长良好。

5. 尤其是汽车电子智能控制器业务与国内整车厂的合作取得进一步突破，获得国内整车厂多个自主研发项目的订单。

6. 公司一直致力于全球化产业布局，在越南、意大利、罗马尼亚均有产能布局，海外的生产基地的部分产能可以承担部分紧急订单的生产和交付。

7. 同时公司积极制定应对策略，提高公司产能利用率，降低生产成本，助力公司稳步发展。

8. 随着疫情影响的逐步缓解，预计产业链上游供应、产品生产交付、物流支撑等方面均将逐步好转，全年仍有望实现较好的业绩增长。

9. 铖昌分拆上市过会利于增厚业绩公司旗下铖昌科技分拆上市于2022年4月7日证监会审核通过。

10. 铖昌科技具备毫米波T/R射频芯片的自主设计、研发等核心竞争力，分拆上市有望引入资本市场力量扩大研发投入，获取更多优质项目，加速推进5G毫米波通信及卫星互联网应用进度，实现批量生产。

11. 发布员工持股计划深化激励体系公司发布员工持股计划，计划筹集资金总额不超过2亿元，面向对象为公司董监高事（3人）、核心管理人员和公司及控股子公司的核心骨干人员，总数不超过500人。

12. 有利于调动公司核心骨干的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。

13. 盈利预测与投资建议当前来看公司客户需求持续乐观，各业务板块订单饱满，全年有望保持高增长。

14. 预计2022-24年归母净利润为7.0、9.4、12.4亿元，PE18、13、10倍，维持“买入”。

15. 风险提示：疫情影响超预期；毛利率下降超预期；订单获取不及预期。