“摘要:改长期成长逻辑,未来几个季度业绩增速有望环比改善。(1)短期来看,疫情对终端消费的冲击以及原材料价格上涨带来的成本压力仍在,公司有望通过成本控制、费用管控以及发挥规模优势进行应对。(2)长期来看,功能饮料行业规模持续增长,公司产品拥有差异化竞争优势,500ml金瓶持续放量将为业绩增长提供稳。” 1. 事件:公司披露2022年一季报。 2. 1Q22年公司实现营收20.1亿元,同比+17.3%;归母净利3.4亿元,同比+0.8%。 3. 支撑评级的要点疫情影响下收入稳健增长,成本和费用提升导致利润增长承压。 4. (1)1Q22公司营收同比+17.3%,在疫情影响下依旧实现稳健增长,我们认为公司渠道拓展、市场开拓成效有所显现。 5. (2)1Q22公司毛利率为43.2%,同比-3.1pct,大宗原材料采购价格上涨带来成本压力。 6. (3)费用率方面,1Q22公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.4pct、+0.3pct、+0.5pct和-0.1pct,销售费用率上涨主要系广告及冰柜投放增加所致,管理费用率上涨主要系管理人员薪酬和信息化投入增加所致。 7. 1Q22公司归母净利率为17.2%,同比-2.8pct。 8. 省外区域延续快速增长,非能量饮料占比提升。 9. (1)产品方面,1Q22东鹏特饮收入19.1亿元,同比+15.9%,收入占比为95.4%;其他饮料收入0.93亿元,同比+50.5%,收入占比为4.6%,占比同比+1pct。 10. 东鹏特饮在500ml金瓶的带动下实现稳健增长,非能量饮料新品持续放量,占比提升。 11. (2)销售区域方面,1Q22广东区域收入7.8亿元,同比+7.1%;全国区域(省外)收入10.4亿元,同比+25.6%;直营和线上渠道收入1.8亿元,同比+19.9%。 12. 广东省内市场保持稳健增长,省外区域延续快速增长,收入占比持续提升。 13. 展望:短期影响因素不改长期成长逻辑,未来几个季度业绩增速有望环比改善。 14. (1)短期来看,疫情对终端消费的冲击以及原材料价格上涨带来的成本压力仍在,公司有望通过成本控制、费用管控以及发挥规模优势进行应对。 15. (2)长期来看,功能饮料行业规模持续增长,公司产品拥有差异化竞争优势,500ml金瓶持续放量将为业绩增长提供稳健支撑,此外公司产品矩阵逐渐丰富、竞争边界得到扩张。 16. 公司在广东优势市场进行全渠道精耕、拓宽消费群体,保障较快增长;在省外区域加快拓展步伐,有望延续高增速。 17. (3)我们认为公司成长逻辑清晰,依然看好公司的长期发展前景。 18. 2、3季度若疫情能有所缓和、新品持续放量,公司业绩增速有望实现环比提速,全年实现较快增长。 19. 估值根据一季报,我们调整此前盈利预测,预计22-24年EPS为3.54、4.35、5.27元,同比+18.6%、+22.9%、+21.1%,维持增持评级。 20. 评级面临的主要风险新品推广、市场开拓不及预期,行业竞争加剧。
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