华西证券-蓝晓科技-300487-蓝晓科技动态报告：非锂板块迅猛发展，盐湖提锂进入收获期-220429

　　蓝晓科技(300487)
　　1、 树脂打破产能瓶颈，发力高端领域： 新产能逐步建成投产， 21年底各项产能已达5万吨/年，且具备柔性调节空间， 21年公司吸附材料实现3.23万吨销售（同比+59%） ，新线建成后公司在电子级、核级、高端生物医药、植物提取、环保等领域生产能力明显提升， 在生命科学领域，目前公司已建成20000L/年软胶生产线以及固相载体车间， 2022年公司还将持续扩产软胶产能50000L/年、基因工程实验室。公司根据下游市场的不同需求，提供针对性的吸附提取技术，基础工业技术，拓展性极强，并长期和客户保持良好粘性。
　　2、新兴领域百花齐放，生科、水处理、环保领域大放异彩： 吸附分离材料领域公司2021年实现营业收入9.01亿元，同比增长52.45%。其中生命科学、水处理与超纯化、环保领域分别实现营业收入2.0、 2.88、 1.34亿元，同比+40.56%、 +69.41%、 +109.38%，增长极为强劲。
　　3、秣马厉兵，迎接盐湖提锂大周期： 目前公司吸附+膜法工艺在盐湖提锂领域具备极大的收率与效率，几乎做到了盐湖提锂吸附法项目的全覆盖，根据已签订单合同我们预计目前1万吨/年盐湖提锂整线投资额约5-6亿元，相较目前锂盐价格极具投资吸引力。公司已完成的盐湖提锂大项目包含藏格1万吨/年吸附段、锦泰一期3000吨/年整线、五矿盐湖1000吨/年技改。截至2021年底公司盐湖提锂领域在手订单15.78亿元，合计锂盐产能5.8万吨，同时接受结则茶卡盐湖15年委托运营，累计氢氧化锂产能15万吨，新签订单将于2022年中期开始陆续交付、验收，以上项目将为公司未来业绩提供充分保障。
　　4、投资建议：
　　2021年公司非锂板块增长强劲，生命科学、水处理、环保领域表现尤为突出， 同时盐湖提锂项目将于2022年中期开始陆续确认，远期生命科学板块带来强大的增长预期，我们上调此前盈利预测，我预计公司2022-2024年营业收入分别为23.83/30.97/36.45亿元（此前2022-2023年预测值为17.85/22.49亿元），同比+99.4%/30.0%/17.7%，归母净利润分别为5.53/7.31/9.94亿元（此前预期2022-2023年预测值为5.04/7.10亿元），同比+78.0%/32.1%/36.1%， EPS分别为2.52/3.32/4.52元，对应2022年4月28日收盘价64.38元PE分别为26/19/14倍。 我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式，新产品线产销持续放量，盐湖提锂开启新征程，生命科学板块打开成长空间，未来将进入高速发展阶段，维持“买入”评级。
　　5、风险提示：
　　原材料价格波动、行业竞争加剧、海外项目进度不及预期、盐湖项目进度不及预期的风险。