民生证券-浙江鼎力-603338-2021年报及2022Q1季报点评：发力海外市场，海运费压力边际减弱-220503

1. 事件：公司披露2021年报及2022Q1季报：1）2021年营收49.4亿元，同比+67.1%，归母净利润8.8亿元，同比+33.2%;毛利率29.3%，同比-5.6pct，净利率17.9%，同比-4.55pct；2）2021Q4营收9.4亿元，同比+95.5%，归母净利润1.55亿元，同比+252.6%；净利率16.38%，同比+7.3pct；3）2022Q1营收12.5亿元，同比+49.0%，归母净利润1.96亿元，同比+15.1%；毛利率29.2%，同比-0.8pct，净利率15.6%，同比-4.6pct。

2. 2021年海外需求发力，均价上行。

3. 2021年营收49.4亿元，同比+67.1%，分产品来看：1）剪叉：实现营收28.5亿元，yoy+32.2%，销售4.41万台，yoy+27.5%，主要系海外需求增加所致，均价达6.5万元/台，yoy+3.7%，可能跟海外销售占比提升有关；2）臂式：实现营收16.5亿元，yoy+191.0%，销售3,954台，yoy+182.6%，主要系臂式产品募投项目产能释放，臂式产品产能增加，同时租赁市场对臂式高空作业平台需求量增加，销量增加所致；3）桅柱式：实现营收2.6亿元，yoy+153.9%，主要系海外疫情控制，需求回暖所致。

4. 2021年公司境外市场营业收入较去年增加149.44%，主要系海外疫情逐步得到控制，需求回暖，公司加大海外市场销售所致。

5. 公司境内市场营业收入较去年增加36.86%，主要系臂式产能增加，境内臂式产品销售增加所致。

6. 公司综合毛利率水平下滑，主要系产品销售结构调整，臂式产品占比提升14.57个百分点，臂式产品毛利率为18.16%，低于剪叉式及桅柱式产品毛利率，同时叠加原材料价格大幅上涨成本增加，影响综合毛利率水平。

7. 桅柱式产品毛利率减少8.7个百分点，主要系报告期内公司桅柱系列产品销售结构变化，以及原材料上涨、海运费提升等因素所致。

8. 2022年继续发力海外，海运费压力边际减弱。

9. 2022Q1，高空作业平台行业共销售高空作业平台45431台，同比增长42.7%；其中国内29368台，同比增长26.9%；出口16063台，同比增长85%。

10. 一季度累计销量比疫情前的2019年同期增长约260%，增量3万多台。

11. 一季度高空作业平台出口市场销量的增长速度在协会列入统计的13大类产品中排名第二，出口增速仅次于挖掘机，高空作业平台的高增主要源自于海外需求复苏的刺激，公司2022年继续发力欧洲等市场。

12. CCFI：欧洲航线指数回落至5063.35，相比2022年2月11日的5854.1已经回落15.6%，公司海运费压力开始边际降低。

13. 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司2022-2024年归母净利润分别是11.5/13.8/16.8亿元，对应PE分别是16x/14x/11x，维持“推荐”评级。

14. 风险提示：行业需求下行风险，行业价格战风险。