国金证券-新能源与汽车行业专题研究报告：人民币汇率波动对机械行业影响几何？-220502

1. 基本结论近期人民币兑美元持续走弱，我们认为汇率波动对于机械行业的影响如下：1）出口型公司收入有望提升：申万一级机械设备板块2021年海外收入为2505.14亿元，假设人民币贬值5%，在其他因素不变的情况下，可以增厚收入125.26亿元。

2. 2）出口型公司毛利率或产品销量有望提升：多数情况下，美元兑人民币汇率提升使得出口型机械设备公司在成本不变的情况下提升收入，进而提高公司毛利率水平；少数情况下，出口型公司会将部分汇率波动的收益让利给下游客户，产品的性价比提升，有望带动产品销量增长。

3. 3）进口竞品竞争力下降，国产替代加速推进：近年来中国机械及运输设备进口金额不断提高，在人民币近期贬值的情况下，进口机械设备的成本进一步提升，国产品牌有望凭借进一步的价格优势加速国产替代。

4. 出口型公司毛利率弹性测算：假设人民币贬值幅度为5%，我们对机械设备行业海外收入绝对额及海外收入占比较高的公司进行收入、毛利率的弹性测算，得出如下结论：1）海外收入绝对额较高的公司有望提升超过10亿元的收入，头部公司有望在本轮人民币贬值周期中受益；2）海外收入占比较高的公司会呈现出更高的毛利率变动弹性，在海外收入占比排名前30的公司中，有8家公司有望在人民币贬值5%的情况下提升3pct及以上的毛利率，出口收入占比较高的公司盈利水平提升更为明显。

5. 进口成本不断攀升，数控刀具有望加速国产替代：近年来多类机械设备的进口金额稳重有升，在人民币近期贬值的背景下，下游公司进口机械设备的成本增加，我们认为数控刀具行业有望加速国产替代，原因：1）中国刀具的出口额增幅远超进口额增幅：2021年中国刀具出口额为225.16亿元，同比增长25.45%，而同期中国刀具进口额仅为106.32亿元，同比增长5.69%，中国刀具市场国产替代趋势已经愈发明显。

6. 2）金属切削机床的数控化比例提升：中国金属切削机床数控化占比已从2005年的13.23%提升至2021年的44.85%，国产机床数控化比例长期呈现上升趋势。

7. 我们认为在近期人民币贬值的催化下，数控刀具的进口成本再次提升，国产品牌综合优势进一步凸显，推动数控刀具的国产替代。

8. 投资建议：我们推荐关注三个方向：1）海外收入占比高的公司：海外收入占比高的公司能够在人民币贬值的情况下产生更大的毛利率弹性，推荐君禾股份、巨星科技；2）由于进口成本提升导致相对优势提升的细分方向：在人民币贬值的背景下，国产数控刀具产品性价比凸显，国产替代有望加速，推荐关注欧科亿、华锐精密。

9. 3）中国具有比较优势、海外收入占比提升的公司：推荐三一重工。

10. 风险提示：宏观经济变化导致人民币汇率大幅波动风险、数控刀具的国产替代不及预期。