海通证券-中国中铁-601390-公司季报点评：高基数下收入、净利润仍然保持快速增长-220430

1. 事件：2022年第一季度实现营收2665.37亿元，同增12.82%，归母净利润为75.87亿元，同增16.99%，扣非归母净利润为73.44亿元，同增16.24%，点评如下：高基数下收入、净利润仍然保持快速增长。

2. 21Q1公司营收、归母净利润分别同增51.1%、80.89%。

3. 在高基数下，公司22Q1收入、净利润仍然保持快速增长。

4. 公司22Q1实现营业总收入2670.97亿元，同增12.68%。

5. 分业务看，基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备与零部件制造、房地产开发、其他业务分别实现营业总收入2308.69、48.68、64.56、88.59、160.46亿元，同比增速分别为11.28%、12.08%、1.94%、71.69%、16.73%。

6. 同时，一季度新签合同金额为6057.4亿元，同比增长84.0%，增势亮眼。

7. 毛利率有所下降，净利率提升，现金流下降。

8. 毛利率方面，22Q1毛利率同比减少0.46个百分点至9.01%。

9. 期间费用率方面，22Q1期间费用率同降0.50个百分点至4.86%，其中销售费用率同增0.01个百分点至0.50%，管理费用率（含研发费用）同降0.19个百分点至3.99%，财务费用率同降0.31个百分点至0.36%。

10. 投资收益为7.34亿元，同比增加119.53%。

11. 信用+资产减值损失为8.48亿元，同降0.46%。

12. 公司22Q1净利率同增0.15个百分点至3.12%。

13. 经营现金流方面，22Q1净流出493.99亿元，净流出同比增加195.64亿元，同比增速为65.57%。

14. 收现比同降5.79个百分点至100.38%，付现比同降0.25个百分点至116.84%。

15. 资产负债率同降0.36个百分点至73.66%。

16. 习近平总书记主持召开中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，稳增长逻辑不断加强。

17. 此次中央财经委员会，提出基建对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具有重大意义。

18. 同时，基建项目要注重效益，既要算经济账，又要算综合账，提高基础设施全生命周期综合效益。

19. 在今年的经济压力下，基建有望再次成为稳增长的重要抓手，建筑板块基本面逻辑在不断强化。

20. 盈利预测与评级。

21. 我们预计公司22-23年EPS分别为1.25元和1.41元，公司新签订单快速增长，并迈向高质量发展阶段，给予22年6-7倍市盈率，合理价值区间7.5-8.75元，维持“优于大市”评级。

22. 风险提示。

23. 回款风险，政策风险，经济下滑风险。