光大证券-浙江鼎力-603338-2021年年报、2022年一季报点评：臂式产品放量、海外市场开拓推动业绩持续成长-220501

1. 2021年报及2022年一季报业绩持续增长浙江鼎力2021年实现营业收入49.4亿元，同比增长67.1%；实现归母净利润8.8亿元，同比增长33.2%。

2. 毛利率为29.3%，同比下降5.6个百分点，主要由于毛利率相对较低的臂式产品占比提升，以及原材料价格大幅上涨。

3. 净利率为17.9%，同比下降4.6个百分点。

4. 经营活动产生的现金流净额为3.7亿元，同比下降58.1%，主要由于购买原材料支付的款项增加较多。

5. 公司2022年一季度延续增长，实现营业收入12.5亿元，同比增长49.0%；归母净利润2.0亿元，同比增长15.1%。

6. 利润率有所下降，主要由于管理费用率、研发费用率、财务费用率同比上升。

7. 臂式产品实现高增长，海外需求回暖推动销售业绩增长2021年公司剪叉式高空作业平台收入28.5亿元，同比增长32.2%；臂式高空作业平台收入16.5亿元，同比增长191.0%，主要由于新产能释放，同时租赁市场对臂式高空作业平台需求量增加；桅柱式高空作业平台收入2.6亿元，同比增长154.0%。

8. 在海外疫情得到控制，客户采购需求回暖的背景下，公司加大对海外市场的销售，2021年海外收入为19.8亿元，同比大幅增长149.4%。

9. 募投项目产能爬坡顺利，电动化战略保障产品竞争优势2021年公司在“大型智能高空作业平台建设项目”投产后，产能爬坡顺利，臂式产品产量达4356台，同比增长137.3%。

10. 公司继续加大臂式产品推广销售力度，“PLANG”——电动臂式“守卫绿色家园”行动已进入海外市场多个国家。

11. 公司顺应行业电动化趋势，大力发展电动臂式产品，2021年公司电动臂式产品销量占比达到58.2%。

12. 随着公司产品结构持续优化，公司高端臂式产品竞争力也进一步增强，有望持续推动公司业绩增长。

13. 维持“增持”评级考虑到原材料价格上涨、运费上行及产品结构变化对利润率的影响，我们下调公司22-23年净利润预测14.2%/14.2%至11.3/13.7亿元，引入24年净利润预测16.1亿元，对应22-24年EPS分别为2.23/2.70/3.18元。

14. 高空作业平台市场成长空间广阔，公司臂式新产能达产，产品交付量大幅增长，市占率快速提升；公司持续强化成本管控，利润率有望回升，维持“增持”评级。

15. 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险。