申万宏源-金域医学-603882-业绩超预期，常规业务增长提速-220428

1. 公司公布2021年年报和2022年一季报：2021年公司实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%；归母净利润22.20亿元，同比增长47.03%；扣非归母净利润21.89亿元，同比增长50.18%。

2. 2022年Q1实现营业收入42.51亿元，同比增长58.70%；归母净利润8.50亿元，同比增长58.00%；扣非归母净利润8.37亿元，同比增长57.84%。

3. 受到疫情带来的检测需求量激增的推动，公司业绩超预期。

4. 常规检测恢复增长，新冠检测贡献增量。

5. 2021年公司医学诊断服务收入113.04亿元，同比增长43.63%，其中实体肿瘤诊断业务同比增长45.87%，神经和临床免疫诊断业务同比增长38.21%，感染性疾病诊断业务（不包含新冠）同比增长34.81%，血液疾病诊断业务同比增长31.90%，均处于快速增长期。

6. 扣除新冠收入后，公司的特检业务占比达50.45%，高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。

7. 2021年公司联合广州实验室推出“猎鹰号”系列移动实验室并在多地新冠大筛查中投入使用，大规模新冠筛查为公司贡献大约18亿元收入，全年新冠相关收入预计40亿元以上，业绩贡献显著。

8. 2022Q1，新冠疫情仍多地反复，检测需求持续释放，业绩贡献可观。

9. 合作共建业务高速发展，客户结构进一步优化。

10. 截至2021年底，公司已自建39家医学实验室，合作共建670家区域实验室，公司合作共建实验室业务增长迅速，成为医检业务增长重要动力。

11. 21年新拓展项目150余个，客户结构持续优化，二/三级医院数量占比提升至80%，贡献业务占比85%。

12. 此外公司客户结构进一步优化，三级医院合作家数进一步增加，三级医院客户收入占比（扣除新冠）进一步提升至36%，销量增长远高于其他客户群体，带动公司整体业务向高端层次发展。

13. ICL行业龙头地位稳健，维持买入评级。

14. 考虑目前国内疫情仍处于多地散发局面，检测需求较高。

15. 因此我们上调公司的2022年归母净利润预测至23.89亿元（原预测值为14.05亿元），新增2023和2024年盈利预测，预计归母净利润分别为19.50亿元、20.12亿元，22-24年对应PE分别为15x、18x、18x，维持买入评级。

16. 风险提示：ICL行业竞争进一步加剧，新冠疫情具有不确定性风险，检测价格下行风险。