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东吴证券-瀚蓝环境-600323-2022年一季报点评:固废净利高增69%,股东增持坚定信心-220429

上传日期:2022-05-01 18:35:00  研报作者:袁理  分享者:grimwj   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:入同增35.83%至8.28亿元,主要系天然气销量增加、销售均价提升所致。由于国际气价上行&配气限价政策,2022Q1能源业务亏损约1.6亿元。公司已积极推进顺价&气源供应多样化,3月中下旬起工业客户部分气量、气价均有所提升,预计4月天然气购、销差价倒挂情况得到扭转。3)排水板块:收入同增。”

1. 事件:2022年一季度公司实现营业收入27.27亿元,同比增长32.04%;归母净利润1.59亿元,同比减少34.3%。

2. 固废净利润高增约69%,燃气购销差价扭亏转盈在即。

3. 1)固废板块:收入同增38.42%至15.13亿元,净利润高增69%至2.48亿元,主要受益于垃圾焚烧新项目投产、环卫收入增加、项目产能利用率及吨上网持续上行,2022Q1公司吨垃圾上网提升至330度。

4. 2)能源板块:收入同增35.83%至8.28亿元,主要系天然气销量增加、销售均价提升所致。

5. 由于国际气价上行&配气限价政策,2022Q1能源业务亏损约1.6亿元。

6. 公司已积极推进顺价&气源供应多样化,3月中下旬起工业客户部分气量、气价均有所提升,预计4月天然气购、销差价倒挂情况得到扭转。

7. 3)排水板块:收入同增42.92%至1.47亿元,主要是补确认部分污水处理厂过渡期间污水处理结算收益,污水管网运营收入增加所影响。

8. “大固废”战略稳步推行,未投运垃圾焚烧项目规模占比25%。

9. 截至2022年3月底,公司生活垃圾焚烧发电在手项目规模34,150吨/日(不含参股项目),其中已投产规模25,550吨/日,试运营规模500吨/日,在建规模3,350吨/日,筹建规模1,450吨/日,未建规模3,300吨/日。

10. 剔除会计政策影响,经营性现金流净额约为1亿元。

11. 1)2022Q1公司经营活动现金流净额同降123.56%至-1.12亿元,主要系能源业务Q1同比亏损、应收账款回款未有明显改善和执行解释第14号及相关列报规定所致。

12. 如剔除解释第14号的影响,经营活动现金流净额约为1亿元;2)投资活动现金流净额-8.86亿元,同增6.75%;3)筹资活动现金流净额7.42亿元,同增21.36%。

13. 费控良好,期间费用率下降2.54pct至11.43%。

14. 其中,销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.24pct、下降0.95pct、下降0.64pct、下降0.71pct至1.03%、5.13%、0.79%、4.49%。

15. 控股股东增持,彰显长期发展信心。

16. 公司控股股东母公司南海控股计划在未来6个月内增持公司股票总计不低于600万股且不超过1000万股。

17. 截至4月28日,南海控股已累计增持313.47万股,占总股本的0.38%。

18. 固废产业园具备先发优势对标“无废城市”,降本增效实现异地复制。

19. 十四五期间国家推进100个“无废城市”建设。

20. 公司打造了国内首个固废全产业链综合园区—南海固废处理环保产业园,具备社会综合成本最小化的优势和先发优势。

21. 综合产业园可通过能源协同、环保设施协同、处理处置协同三大优势,实现降本增效,现已在顺德、开平等多省市成功移植推广,积累了成功经验,未来复制推广可期。

22. 盈利预测与投资评级:我们认为公司凭借其优秀的横向扩张&整合能力,有望持续拓展提升盈利规模,燃气业务有望顺价迎来恢复式增长。

23. 我们维持2022-2024年归母净利润预测13.72/16.36/18.96亿元,当前市值对应2022-2024年PE为11/9/8倍,维持“买入”评级。

24. 风险提示:政策推广项目进展不及预期,行业竞争加剧,政策风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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