“摘要:司的库存储备有望帮助公司部分抵御疫情带来的供货风险。目前公司无锡自建产线(芯卓项目)6寸滤波器生产线已经工艺通线,预计初步产品2Q22进入量产阶段,至年末晶圆产能可爬坡至1-1.3万片/月,同步实现相匹配的晶圆级封装产能规模。公司预计今年芯卓项目总折旧超过6000万,于二季度末开始计提。2。” 1. 1Q22业绩符合预期,模组新产品快速放量卓胜微21年营收46.34亿元,同比+66%,归母净利润21.35亿元,同比+99%,符合此前业绩快报(46.36/21.39亿元),毛利率提高4.88pct至57.72%。 2. 1Q22单季度营收13.30亿元,同比+12%,环比+16%,主要受公司DiFEM、LDiFEM、LPAMIF等新产品放量驱动。 3. 新产品SAW滤波器模组成本相对较高,1Q毛利率环比下降4.56pct至52.43%。 4. 芯卓项目费用提升摊薄归母净利润为4.59亿元,同比-7%,环比-24%,符合此前预告(4.41-4.66亿元)。 5. 我们调整22/23年盈利预测至23.07/29.65亿元(前值:22.51/28.35亿元),维持买入及目标价239.5元,对应2022年34.6倍PE,鉴于公司龙头地位,高于行业Wind一致预期均值(32.3倍)。 6. 库存储备有望抵御部分疫情风险,芯卓项目进展顺利1Q22公司DiFEM、LDiFEM、LNABank等模组产品开始逐步放量,LPAMiF已导入品牌客户,1Q22累计销售数量接近600万颗。 7. 当前上海及周边地区疫情影响公司物流及下游客户,公司自去年开始对SOI相关产品进行战略库存储备,我们认为公司的库存储备有望帮助公司部分抵御疫情带来的供货风险。 8. 目前公司无锡自建产线(芯卓项目)6寸滤波器生产线已经工艺通线,预计初步产品2Q22进入量产阶段,至年末晶圆产能可爬坡至1-1.3万片/月,同步实现相匹配的晶圆级封装产能规模。 9. 公司预计今年芯卓项目总折旧超过6000万,于二季度末开始计提。 10. 2022年:顺利转型Fab-Lite,长期产品矩阵扩张业务成长可期展望2022年,我们认为在俄乌战争、海外通胀及国内疫情的影响下,全球智能手机增长乏力,国内5G渗透率也接近高位。 11. 但我们看到1)公司DiFEM、LDiFEM、LPAMiF等新模组产品出货持续增长,份额有望快速提升;2)传统开关、LNA产品虽然行业竞争加剧,但公司得益于成本优势维持高毛利,我们看好公司仍然能够实现收入的快速成长。 12. 随着芯卓项目的推进,公司正式转型Fab-Lite,公司将成为国内稀缺的具备开关、LNA、PA、滤波器等全方位能力的射频前端厂商,产能及市场空间有望进一步打开。 13. 维持买入评级及目标价239.5元看好模组新产品快速放量,我们调整22/23年公司收入预测至58.15/69.19亿元(前值:58.13/68.83亿元),归母净利润为23.07/29.65亿元(前值:22.51/28.35亿元),对应EPS为6.92/8.89元,维持目标价239.5元,对应2022年34.6倍PE,鉴于公司在IC设计公司中龙头地位,高于行业Wind一致预期均值(32.3倍),维持“买入”。 14. 风险提示:手机出货量以及5G进展不及预期;射频前端市场竞争加剧。
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