华泰证券-4月政治局会议点评：夯实政策底-220429

1. 核心观点本次政治局会议的核心基调：疫情要防住、经济要稳住、发展要安全。

2. 今年一季度，经济遭遇疫情和俄乌冲突等新的挑战，政治局会议要求努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。

3. 动态清零策略不变，但强调高效统筹防疫和经济。

4. 加大宏观政策调节力度，既定政策加快落实、增量工具抓紧谋划，房地产政策继续松动，平台经济监管更温和。

5. 对于股市，本次会议进一步夯实政策底，回应市场关切并提振信心，但市场底的确认还需关注宏观逻辑的逆转和底部信号的出现。

6. 对于债市，政策总体对中期走势偏不利，但短期资金面宽松、PMI和信贷可能偏弱等对债市仍有支撑。

7. 新的挑战之下，目标不放弃但不强化3月以来，经济遭遇疫情和俄乌冲突两大新挑战，一季度GDP增速4.8%与两会时定下的5.5%目标存在差距，并且二季度GDP仍存放缓压力。

8. 本次会议指出“努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。

9. ”增长目标不放弃，但也不再强调5.5%的目标。

10. 我们认为，不放弃目标可能主要是避免影响稳增长的信心与士气，但不强化完成目标的必要性和5.5%的数字也是对不确定性的实事求是。

11. 此前总理阐释，“保持经济运行在合理区间，主要是实现就业和物价基本稳定”。

12. 既定政策加快落实、增量工具抓紧谋划加大宏观政策调节力度。

13. 一是，要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。

14. 二是，要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。

15. 什么是增量政策工具？财政扩容的概率较高，预算调整既有合理性（疫情带来意外的经济和财力损失）、也有可行性（有法可依也有先例）。

16. 如何用好各类货币政策工具？央行利润上缴还未结束，结构性工具还在路上，总量型调控不会缺席、只是方式更市场化，后续LPR存在单边下调的可能，此外信贷额度给足。

17. 房地产政策继续松动，房住不炒前提下突出“两支持、一优化”会议提出要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。

18. 房地产压力源头在于需求端，盘活销售是化解房地产风险的关键。

19. 在各地已经不断放松调控的情况下，本次会议继续释放房地产市场支持态度，后续放松限购的城市预计扩围提速、限贷放松有望提升到全国层面。

20. 盘活销售后，还需要解决资金可用性问题、缓解房企短期现金流压力和债务风险，后续或出台全国层面预售资金监管文件。

21. 平台经济监管转为常态化，政策担忧缓解会议强调促进平台经济健康发展，平台经济监管思路迎来重要转折点，政策将从倾向于限制的“收缩型”转为促进健康发展的“均衡型”。

22. 第一、明确平台经济监管的最终目的是促进健康发展而并非一味限制，在防止资本无序扩张的同时，不可抹杀平台经济对社会发展的积极作用；第二，平台经济监管将从“专项整改”迈向“常态化”，意味着始于2020年下半年的这一轮平台经济治理已经接近尾声；第三、首次明确将出台平台经济规范健康发展的具体措施，进一步打消了市场对平台经济监管不确定性的担忧。

23. 风险提示：政策力度不及预期，疫情发展超预期。